市场分析与展望
　　上周创新药板块呈现一定回调，根据Wind数据，纳指生科、恒生生科及A股生科分别下跌1.64%、2.32%和3.02%。港股市场方面，恒生医疗保健下跌1.45%，位列恒生综合一级行业跌幅第1位。个股涨跌幅方面，85家样本创新药公司周涨跌幅中位数为-2.62%，26家公司呈现上涨，涨幅居前的为药捷安康-B、圣诺医药-B和映恩生物-B，跌幅居前的分别为中国抗体-B、基石药业-B和来凯医药-B。从产业运行趋势来看，国内创新药产业十年蓄力，当前步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，配置维度，建议持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重。
　　KRASG12D临床进展梳理：KRAS是癌症最常见的突变癌基因之一，KRAS突变率最高的三大癌症分别是胰腺癌、NSCLC及CRC，存在巨大未满足临床需求。根据Revolution Medicines官网公布Daraxonrasib（RMC-6236）在二线及以上（2L+）转移性胰腺导管腺癌（PDAC）患者中的长期随访数据，疗效数据显示RASG12X突变及RAS任意突变ORR为35%、29%，DCR为92%、95%，mPFS为8.5个月、8.1个月, mOS为13.1个月、15.6个月，较化疗mPFS 1.9-3.5个月，mOS 5.0-6.9个月呈现显著改善。RMC-6236有望重塑胰腺癌的临床治疗格局，建议关注该领域国内企业临床进展及潜在投资机会。
　　投资建议
　　2025年国内创新药产业迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，在基本面及政策持续推动下，板块业绩与估值双重修复趋势有望延续。
　　基本面边际变化持续支撑二级市场回暖
　　1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
　　2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。
　　创新药支持政策持续释放
　　1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。
　　2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。
　　从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。
　　国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。建议关注三生制药、奥赛康、长春高新、华东医药、健康元。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。
　　4、部分公司减值引发情绪波动风险。