本期投资提示：
　　券商：本周申万券商II指数收涨0.65%，跑输沪深300指数0.73pct。1）本周成交额维持在2万亿+高位，两融余额保持2.3万亿+。A股股票成交额自8月13日后均保持在2万亿以上，其中3个交易日上行突破3万亿，本周日均股票成交额2.3万亿。两融方面，自8月5日后两融余额保持在2万亿以上，目前已上行突破2.3万亿。2）居民存款搬家提速。新开户：根据上交所披露，8月新开户数165万户/环比+35%（7月环比+19%）。8月经济数据：从居民存贷款看，8月居民新增存款同比减少611亿元；新增短期贷款及新增中长期贷款分别同比减少1000、6000亿元；非银机构新增存款同比增长5000亿元。从M2&M1数据看，8月M2同比增速8.8%（环比持平），M1同比增速6%（环比提升0.4cpt），M1-M2剪刀差（8月尾-2.8%）进一步收窄至近四年最低值。以上数据均反映了资金活性增强，居民存款搬家提速。3）券商在股指基金代销领域保持绝对优势。本周中基协发布1H25基金销售保有量top100榜单，券商在1H25权益基金保有规模前100中入榜58家（较2024年末+2家），权益基金代销规模前100市占率27%/较2024年+0.23pct；在股票型指数基金保有榜单中，券商系前100市占率已达到55%，是第三方机构（含3家公募）的1.8倍，券商系CR5保有规模环比分别为：中信证券（1223亿元/+12%）、华泰证券（1150亿元/+6%）、国泰海通（757亿元/+86%）、招商证券（659亿元/+24%）、广发证券（509亿元/+12%），CR5合计22%。
　　保险：本周申万保险II指数收跌0.70%，跑输沪深300指数2.08pct。9月11日盘前，中国太保发布关于发行H股可转债的公告，拟发行的债券本金总额为155.56亿港元，为零息债券（不计息），初始转换价为每股H股39.04港元（可予调整），到期日为2030年9月18日。初始转换价格较收盘价溢价21%，占当前H股/总股本的14.36%/4.14%。可转债初始转换价较H股9月10日收盘价溢价约21.24%，较H股9月10日（包括该日）连续五个交易日平均收盘价溢价22.49%。假设债券按H股每股39.04港元的转换价全部转换且不再发行其他股份，可转换为3.98亿股股份，占已发行H股数目/股本总数目的14.36%/4.14%，占债券获全部转换后经发行转换股份扩大后已发行H股数目/股本综述的12.55%/3.98%（假设公司股本未发生变动）。转股权可在发行日后第41日-到期日前7个工作日的任何时间行使，如债券在到期日前被公司要求赎回，则转股权可在指定赎回日期前不少于7个工作日形式。2027年9月18日后但在到期日前的任何时间，如连续30天内任意15个交易日的收盘价均至少为转换价的130%，可触发强赎机制。公司拟将发行债券的所得款项净额用于：1）支持保险主业；2）支持“大康养、人工智能+、国际化”三大战略实施；3）补充营运资金等一般企业用途。大康养战略聚焦打造太保特色的高品质、可持续康养服务生态，促进康养服务与保险主业双向赋能；国际化战略将积极支持高质量共建“一带一路”倡议和上海国际金融中心建设，以香港为“桥头堡”和“首发地”，逐步融入国际市场，构建境内境外协同发展模式，全面提升跨境服务供给能力和全球资产配置能力。“人工智能+”战略将搭建企业级人工智能能力体系，推动AI技术在核心业务场景的规模化应用，促进效率效能提升、业务流程再造、客户体验优化和服务模式创新。
　　投资分析意见：券商：我们推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H；2）业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河、中金公司H。保险：影响利差表现的双重因素负债成本、长端利率近期均实现边际改善，看好险资入A趋势下板块后续表现，我们持续推荐中国人寿（H）、中国太保、新华保险、中国平安、中国人保（A+H）、中国财险、阳光保险。港股金融/多元金融荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。