本期投资提示：
　　本周家电板块跑输沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨0.2%，同期沪深300指数上涨1.4%。重点公司方面，三花智控（12.4%）、科沃斯（4.9%）、光峰科技（2.2%）领涨，石头科技（-6.2%）、荣泰健康（-6.2%）、比依股份（-5.0%）领跌。
　　行业动态：1）多地家电以旧换新政策再调整：上海调整2025年家电家居以旧换新补贴活动规则，自2025年9月20日至12月31日，按照“消费者报名、公证摇号、中签领取资格”的方式开展家电家居以旧换新补贴活动，原则上每两周开展一轮报名；江西多地发布《关于调整消费品以旧换新补贴活动的通告》，多地从2025年9月12日24:00起暂停家电产品换新、手机等3类数码产品购新补贴活动；9月12日起，大连恢复家电（部分品类）以旧换新补贴。2）光峰科技携手谷东智能推出全新AR光学方案：2025年9月11日，光峰科技与谷东智能在光博会（CIOE）上举办联合发布会，正式推出业内首创的“LCoS（硅基液晶）+PVG光波导”的“一拖二”AR眼镜光学解决方案，并签署战略合作协议及10000台采购订单。该方案的推出具有里程碑式的意义，它一举打破多项行业技术瓶颈，全方位大幅提升用户体验，更有望颠覆AR眼镜当前的价格体系，将终端产品价格拉至1500-2000元区间，为行业实现千万级量产目标按下“加速键”。
　　数据观察：7月白电内销延续增长，外销同比下降
　　1）空调出货端：总体销量增长，内外销表现分化。根据产业在线披露数据，2025年7月空调行业实现产量1611.50万台，同比持平；实现总销量1643.70万台，同比上升1.60%，其中内销1058.30万台，同比上升14.30%，出口585.40万台，同比下降15.50%。
　　2）冰箱出货端：内销保持增长，外销有所下降。根据产业在线披露数据，2025年7月冰箱行业实现产量787.00万台，同比上升4.4%；实现销量783.00万台，同比上升4.70%，其中内销312.00万台，同比上升7.50%，出口472.00万台，同比下降2.90%。
　　3）洗衣机出货端：内、外销均有所增长。根据产业在线披露数据，2025年7月洗衣机行业实现产量742万台，同比上升10.4%；实现销量735万台，同比上升9.40%，其中内销320万台，同比增长0.60%，出口415万台，同比上升17.30%。
　　投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险