整体：收入表现稳健，业绩稳步增长
　　2025H1行业整体规模实现接近双位数增长，其中单Q2实现大个位数增长，其中内销在国补拉动下实现较好增长。2025H1家电板块毛销差同比小幅回落，预计受到关税、龙头竞争策略等内外因素扰动。2025H1/2025Q2家电行业板块归母净利润在规模拉动下均实现稳健增长。
　　白电：收入较好增长，盈利能力平稳
　　2025H1白电行业营业收入同比+10.85%，其中Q2同比增长5.96%，单二季度在国补拉动下内销贡献更大增量，外销受前期“抢出口”扰动，景气阶段回落。盈利层面，在一定程度上受到国内空调行业竞争加剧影响，白电板块毛利率有所下降，但费用端优化趋势延续，综合使2025Q2白电上市公司整体盈利能力保持相对平稳，其中美的与格力归母净利润率有一定提升。
　　黑电：国补拉动营收增长，龙头业绩实现高增
　　2025H1黑电板块营业收入同比+6.23%，其中2025Q2同比+5.81%，受益于以旧换新对国内市场的拉动，2025年上半年国内彩电市场量价齐增。盈利层面，或主要由于国内Mini LED新品价格下沉，海外北美市场竞争较为激烈，对黑电厂商毛利率造成一定压力，黑电厂商对成本管控能力进一步增强，综合影响下2025H1业绩实现小幅增长。
　　厨电与后周期：业绩阶段承压，经营呈现分化
　　2025H1厨电行业收入及归母净利润分别同比-5.41%/-14.70%，2025Q2厨电行业收入及归母净利润分别同比-6.95%/-16.75%，Q2来看板块毛销差口径同比有所回升，部分费用投放相对刚性下费率有所提升，整体来看盈利表现相对承压，净利率季度环比有所提升。
　　小家电：毛利率有所提升，关税扰动节奏
　　2025H1/2025Q2小家电板块营收分别同比+10.66%/+9.79%，同比增速前高后低，预计关税因素有所扰动，上半年来看外销优于内销，子版块中清洁电器规模增长较优，对应H1/Q2分别同比+32.33%/+37.26%。2025H1/Q2板块毛销差有所回落，同时汇兑收益减少影响下财务费率提升。2025H1/Q2小家电板块业绩分别同比-5.74%/-11.08%，龙头表现有所分化。
　　上游零部件：收入较好增长，盈利能力大幅提升
　　2025H1/Q2上游零部件行业营业收入同比+10.34%/+5.00%，单Q2增幅有所收窄，预计主要受外销需求阶段疲弱影响。盈利方面，或主要受益于订单或业务结构优化，板块毛利率显著优化，同时费用端较为平稳，综合使盈利能力大幅提升。
　　投资建议：精选确定性增长，关注产业变革机会
　　展望下半年，受国补节奏影响，内需或有波动，海外存在关税等挑战，在此背景下，我们建议精选确定性增长机会。一方面，内需以更新为主具有较强需求韧性，海外新兴市场打开增量，白电龙头将持续增长，叠加较好的股息回报，重点推荐：格力电器、美的集团、海尔智家和海信家电；另一方面，中国代表性新兴家电企业具备较强的组织、技术和品牌运营能力，有望实现确定性较高增长，重点推荐：安克创新、石头科技、九号公司等。在此基础上，在AI、机器人等新产业发展的趋势下，建议关注积极产业变革、挖掘业务增量的家电代工及零部件企业。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险