本报告导读：
　　25Q2财报总结：国补拉动效应持续，关税扰动边际递减，龙头公司经营稳健。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：1）出海核心驱动，智能家居核心标的，推荐扫地机器人双雄石头科技(28.2X，2025PE，下同)、科沃斯(25.2X)；2）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐安孚科技（21.1X）、海容冷链（15.0X）、赛特新材（20.8X）；3）龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐TCL电子（12.5X）、海信视像（11.2X）、美的集团（13.5X）、海尔智家（11.8X）、格力电器（7.3X）；4）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（32.8X）、万朗磁塑（18.7X）。
　　国补拉动效应持续，关税扰动边际递减。家电板块2025Q2收入利润分别同比+5.6%/+3.1%，环比Q1略有降速。内国补拉动效应持续，但边际效果递减。外销Q2关税扰动出口企业订单，后续扰动有望缓解。细拆板块来看，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续，厨小电经营部分修复，地产链相关企业收入承压，出口代工企业短期受关税压制。2025Q2白电板块收入业绩增速分别为+5.8%/+6.0%，其中白电一线龙头表现优于二三线品牌，行业集中度提升。清洁电器（品牌商+代工厂）收入业绩增速分别为+31.5%/-23.8%，品牌公司量增放缓但延续均价提升趋势。受地产竣工疲弱影响，2025Q2传统厨电板块收入业绩增速分别为-5.5%/-1.2%;集成灶相对承压更为明显，收入业绩增速分别为-39.6%/-260.6%。
　　奥克斯电气（2580.HK）上市：9月2日，空调企业奥克斯电气正式登陆香港联交所。据奥克斯电气9月1日公告，此次在香港上市所得款项为41.5亿港元。此次上市所得款项净额的用途，约20%将用于全球研发，约50%将用于升级智能制造体系，约20%将用于加强销售及经销渠道，计划2025年在越南、阿联酋、沙特、西班牙、意大利设立销售公司，余下约10%用于营运资金及一般公司用途。
　　产业在线7月冷柜销量更新，海容增长领先：行业7月内销YOY0%。出口YOY+13%；年累计内销YOY-7%，出口YOY+7%（产业在线冷柜统计口径包括家用+商用）；企业维度（同比）：海尔：内销-10%，出口-8%；海信：内销+27%，出口+14%；美的：内销+5%，出口-2%；奥马：内销+6%，出口+0%；澳柯玛：内销+6%，出口+15%；海容：内销+67%，出口+31%。
　　风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。