本期投资提示：
　　VLCCTCE接近8w美元/天，景气周期美股油运估值在1.2NAV以上，A股估值仍低于美股，当前位置具有安全边际，继续推及招商轮船等。①美股底层估值由产业自办定价，股价与船价、期租租金相关波动率较小。②A股历史在右侧会有NAV向年化PE切换，与事件驱动、资金面相关。海外标的：低波上涨，关注ECO，TNK，INSW，关注综合类公司CMBT补涨机会。
　　船舶板块首推中船防务H，市值订单比仅0.4倍，远期民船产能释放幅度大，利润弹性充足。黄埔文冲（持股55%）、广船国际（持股41%）2028年民船排产较2027年增58%、34%（CGT口径）。产能释放+高价单利润率提升，远期业绩弹性充足。继续推荐关注中国船舶，苏美达、松发股份。
　　原油运：VLCC新一轮“完美风暴”正在形成，淡季运价破6w，旺季预计强劲。VLCC本周运价环比上涨38%，录得58007美元/天，周五波交所VLCCTD3C-TCE已突破6万美元/天。本周VLCC市场异常活跃，据Gibson船舶经纪反映，一周内至少成交了50个以上的租约。太平洋和大西洋的运力均十分紧张。太平洋市场下周将进入9月底船期货盘，市场预期租船需求将持续强劲。而大西洋，美湾出货也在如火如荼的进行，甚至拉动了西非和巴西市场的报价，不少船东开始运力西摆也进一步加剧了中东运力的紧张。近期的化工反内卷提振炼厂利润预期、中东增产、伊朗俄油出口承压以及运力供给的紧绷，VLCC市场正在上演新一轮“完美风暴”。周日OPEC+8国将召开会议讨论10月的增产，是否开启新一批增产目前仍存市场分歧，但近期油价已经一定程度上打入了后续供应继续增加的预期。苏伊士原油轮运价上涨下滑3%至56436美元/天，西非和美湾运力依然紧张，叠加VLCC市场的强劲表现，预计对后续苏伊士油轮运价仍有支撑。本周阿芙拉原油轮运价环比下滑10%，录得36106美元/天。成品油：本周LR2运价环比上涨3%至35405美元/天。本周MR平均运价下滑34%至18542美元/天，大西洋运价快速回落，太平洋市场运价则较为坚挺，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑1%，录得23645美元/天。
　　干散：整体高位偏震荡，煤炭旺季或临近尾声。主流矿商下半年提高发运&新矿投产，重视下半年Cape运价。BDI本周五收于1979点，环比上周五下滑2.3%，各个细分船型偏震荡下行，唯小灵便运价较为坚挺。本周好望角型散货船市场运价高位震荡，周内先跌后涨，BCI-5TC本周五收于23513美元/天，环比下滑3.1%。澳洲本周货盘依然良好，但成交积极性不高，叠加大西洋巴西推迟了9月底-10月初的租船需求，货盘及市场情绪有所走弱。本周巴拿马散货船BPI周五运价环比下滑2.4%，5TC周五录得16221美元/天，1.6w+美元/天的运价，表明整体市场依然较为强劲。北半球夏季高温旺季临近尾声，煤炭货盘开始出现放缓，运价松动。本周周初粮食货盘依然良好，但下半周开始滋生观望情绪，FFA走弱拖累即期报价。超灵便型散货船BSI近期首次环比下滑，本周10TC环比下滑0.7%，但10TC-TCE依然录得1.6万美元/天以上的高运价。煤炭货盘走弱同样为超灵便市场带来压力，但菲律宾镍矿以及北方钢材需求依然较为坚挺。
　　集运：欧线继续淡季走弱，美线停航提价效果初现；东南亚运价底部震荡。9月5日SCFI指数录得1444.44点，环比持平。美西航线环比上涨13.8%至2189美元/FEU，美东航线上涨7.2%至3073美元/FEU。本周欧洲SCFI指数继续回调，西北欧航线运价环比下滑11.2%至1315美元/TEU，地中海线环比下跌8.1%至1971美元/TEU亚洲区域，本周印巴线出现较大跌幅，泰越线各港口涨跌互现。9月5日内贸集运运价PDCI录得1059点，环比小幅下滑1.8%。造船：截至9月12日，收报185.66点，周环比下滑0.09%
　　航空机场：民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构，长期利好航司收益水平。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，基本面触底叠加后续油汇正向变化预期，板块具备配置价值。从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航、春秋航空、中国东航、南方航空、国泰航空。关注全球飞机租赁公司，中银航空租赁、国银金租，关注航空发动机及维修厂商、业绩持续修复的机场板块。
　　快递：快递反内卷进入新阶段，关注各区域联动情况、行业三季报表现及旺季价格情况。短期关注其他区域提价情况、广东执行力度与持续性、若9.1社保新规落地后的传导。对于反内卷新阶段，我们做出三种假设：1）行业价格洼地消灭，利润持续修复，最终趋于公用事业化，在满足快递员权益的同时进行较大规模分红。2）较多区域仍延续之前竞争态势，行业分化加剧。3）更高维度的整合并购可能性，供给侧优化。推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关