整体：行业营收触底回升，至暗时刻或已度过
　　受下游合同签订进度、配套供应进度以及中上游价格调整、行业去库存等因素共同影响，2024年国防军工行业营收及业绩有所下滑，2025H1，国防军工行业营收同比实现增长，业绩降速显著收敛。2021A-2025H1国防军工营收同比增速分别为18.3%/10.3%/4.5%/-1.7%/1.6%，归母净利润同比增速分别为28.2%/7.5%/-8.8%/-41.0%/-14.8%；回溯过去5个季度，24Q2-25Q2单季度营收同比增速分别为-8.9%/-7.8%/11.7%/-3.0%/5.3%，归母净利润同比增速分别为-26.9%/-41.2%/-108.0%/-24.6%/-7.7%。2023年至今，受十四五中期调整、人事变动等等多重因素影响，叠加十四五前期板块较高基数，国防军工板块需求波动，2024Q4板块业绩增速实现触底，2025Q2板块业绩下滑幅度收窄至-7.7%。
　　风险提示
　　1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；
　　2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付产能及时释放的不确定性，我们预测上市公司在建工程和固定资产开支维持高位表征公司积极扩产，如果因为各种原因产能未能及时投入或需求订单未能按期下达导致产品未能按期交付，可能导致行业景气预期向下；
　　3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；
　　4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。