核心观点：
　　本周（2025.9.1-2025.9.5）建筑指数跑输上证指数0.2pct。本周建筑指数累计跌幅1.4%（上证指数累计跌幅1.2%），其他专业工程（-1.9%）、装修装饰（1.4%）、钢结构（-0.1%）、化学工程（-2.6%）、工程咨询服务（-3.4%）涨幅靠前，房屋建设（-2.7%）、基建市政工程（-0.9%）、园林工程（1.5%）、国际工程（-2.6%）涨幅靠后。
　　新疆自治区成立70周年，疆内投资强度或维持高强度，地方国企或充分受益。根据新疆发布，9月4日，新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝活动标识已经庆祝活动筹备工作领导小组审定，自治区成立70周年，疆内重大项目批复、开工或者施工节奏或有提速，进一步刺激疆内经济发展。根据人民网，2025年，新疆计划实施重点项目500个，总投资3.47万亿元，年度计划完成投资4069亿元，较2024年增加70个，年度计划投资增加560亿元以上，聚焦综合立体交通、水资源高效利用、电网、油气管道、智能算力等，以及“十大产业集群”，建议关注地方国企新疆交建及北新路桥，水利领域，新疆交建具备水利水电工程施工总承包贰级，未来或受益于水利领域投资强度提升。
　　内需跟踪：（1）煤化工：煤化工项目正稳步推进，从目前的项目进度看：9月3日，中煤榆林二期气化项目实现重大突破，核心建筑气化框架Ⅱ成功完成100.2米高层混凝土浇筑作业。9月2日，寰球、天辰、华陆等中标陕煤榆林1500万吨煤炭分质清洁项目重要装置EPC工程总承包。9月1日，伊内蒙古宝丰煤基新材料一期260万吨煤制烯烃和配套项目竣工验收。（2）钢结构：从本周钢价角度看，全国13地区中厚板均价为3442元/吨，价格环比降低0.6%；全国13地区螺纹钢均价为3144元/吨，价格环比降低2.0%。本周钢价略有下滑，钢价仍处于低位，年度同比仍为下滑。
　　投资建议：基于我们在2025年中期策略中提出的“三变—需求/资金/政策之变”和“两不变—PB&ROE选股、下游景气度投资”，重申投资三主线：1.安全投资：推荐中国化学/东华科技/三维化学/易普力/利柏特/中粮科工/华电科工/太极实业，关注中国核建/中国通信服务/深桑达A。2.区域协调发展&化债：推荐中国建筑/四川路桥/山东路桥/隧道股份/安徽建工/浙江交科，关注新疆交建、北新路桥。3.工程服务出海：推荐中国交通建设(H)/中国建筑国际/中国化学/中材国际/中钢国际/圣晖集成/亚翔集成，关注北方国际/中工国际/中铝国际/中石化炼化工程。
　　风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。