建议关注：山高环能、朗坤科技、大地海洋、聚光科技、盈峰环境、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份等。
　　 SAF/UCO量价齐升，得废油者得天下。2025年下半年欧盟生物航煤添加比例履约压力提升，SAF价格明显上涨并带动原料端UCO价格上涨。根据百川盈孚，25年9月UCO平均价格1122.5美元/吨，相比年初上涨14.0%，但是SAF需求释放下中国FOB价格提升幅度更高，价差已从25年初的790美元/吨左右上涨至25年9月的1027.5美元/吨左右，且2025年最低价差仅610美元/吨左右，根据2025年差价范围测算UCO价格还有190~420美元/吨的上涨空间，看好下半年UCO/SAF量价齐升。关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业和具备炼化技术的加工企业。尤其是以山高环境、朗坤科技为代表的固废公司，有望通过餐厨项目布局，掌握废弃油脂原料供应，具备主导权。
　　重视业绩高增的强α个股：多细分赛道方兴未艾，需求广阔、业绩高增。（1）循环再生：朗坤科技25H1归母净利同比+22%，英科再生装饰建材收入同比增速38%，大地海洋完成虎哥环境收购。（2）科研仪器：钢研纳克、雪迪龙25H1归母净利同比+21%、+26%，聚光科技上半年业绩略有承压；而关税反复下自主可控依然为重要方向。（3）AI+：垃圾分类、环卫、监测等无人化时代到来，相关领域成本、效率痛点有望得以解决。（4）RWA：环保运营资产收益稳定、现金流充裕、监管透明，与RWA需求不谋而合，清水源等公司已开启相关方向探索。
　　分红提升逻辑兑现，2022年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开始收缩速度较快，2024年众多固废公司兑现分红提升逻辑：2019年至2024年，41家典型高分红样本股平均分红比率由34.3%提升至48.5%、股息率由2.56%提升至3.76%。其中固废板块12家公司中10家实现分红绝对金额提高，其中2家同比+100%，板块平均分红比例达42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期