核心观点：
　　行业基础数据跟踪：9月1日~9月5日，SW基础化工板块下跌1.36%，跑赢万得全A指数0.01pct；化工子行业呈大部分上涨趋势，表现较好的有有机硅、钾肥、无机盐。
　　化工品价格下跌较多：据百川、wind资讯，在我们跟踪的336个产品中,上涨/持平/下跌的产品数量分别61/166/109个,占比分别为18%/49%/32%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：邻硝基氯化苯、百草枯、环氧氯丙烷、多晶硅、炭黑(N330)。价格跌幅前五：液氯、四氯乙烯、异丁醛、TDI、58#半炼石蜡。
　　Q2化工行业资本开支增速持续转负，供给拐点再次确认。化工行业二季报披露完毕，据wind资讯，盈利角度看，25Q2化工行业（不含三桶油）实现归母净利润421.27亿元，环比25Q1减少8.56亿元，环比-1.99%，25H1同比提升。其中，农药、制冷剂、钾肥等子行业净利润同比改善明显，周期拐点率先体现。资本开支角度看，Q2在建工程占非流动资产比例为14.17%，环比-1.19pct，同比-12.90%，资本开支同比增速为-14.88%，占营业收入比例为8.51%，环比-1.36pct。自23Q4以来，化工行业连续11季度资本开支增速转负。
　　美联储降息在即，利好化工品海外需求。据美国劳工局数据，8月美国新增非农就业人数2.2万人，低于预期和前值；8月美国失业率4.3%，高于前值；CMEFed Watch显示9月降息概率升至100%（其中降息25个基点的概率为89%，降息50个基点的概率为11%）；在9月降息25个基点的基础上，10月继续降息的概率升至79.5%。美联储降息降低借贷成本（如房贷利率），刺激美国企业和居民加杠杆，推动投资和消费需求，利好MDI、钛白粉等化工品海外需求。
　　建议关注：（1）寻景气：以制冷剂（巨化股份/三美化工/永和股份）、铬化工（振华股份）、民爆为代表;（2）找拐点：反内卷以农药（草甘膦等）、光引发剂（久日新材）、香兰素为代表；龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/博源化工/华峰化学等为代表;（3）向未来：以军工材料（金属铬/黑索金/芳纶纸）、合成生物、润滑油添加剂（瑞丰新材/利安隆）、固态电池材料、人形机器人材料为代表。
　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等