★工业硅
　　根据铁合金在线，本周新疆、宁夏、东北开炉各减少3、1、1台。新疆大厂复产体量不及此前预期，南方开工基本维持稳定，或将在10月底进入枯水期少量硅厂开始减产。下游维持刚需采购，并无囤货现象。从静态平衡表推测，若新疆大厂开工不再发生变化，则9-10月工业硅或合计累库约3万吨，11- 12月枯水期有望去库约10万吨；但若新疆大厂全面复产，则工业硅枯水期或难去库。
　　★多晶硅
　　9月多晶硅限产限销正式开始，目前看9月多晶硅排产仍在12.8万吨左右，关注后续产量是否可能进一步下降至配额水平。从库存看，截至9月4日，多晶硅企业工厂库存21.1万吨，主要集中于一线的两家企业中，其他企业几乎无库存。在产能重组的远大叙事下，不排除部分企业看好后市主动累库。8月底拉晶厂硅料库存则高达22-24万吨以上。硅料企业库存压力不大，继续提高硅料报价，9月一线企业致密料报价达55元/千克，二三线报价达52元/千克，颗粒料新单报价约48-49元/千克。但硅片企业于8月囤了不少硅料库存，目前下游原材料库存也较为充裕，因此对高价硅料抵触心较强。考虑到库存情况，我们认为致密料现货成交价格一步提涨至55元/千克较为困难，9月致密料成交价格大概率集中在50-52元/千克。
　　★投资建议
　　工业硅：新疆大厂的复产节奏仍左右着工业硅的基本面变化。短期工业硅或在8200-9200元/吨运行，关注区间操作机会。
　　多晶硅：虽然现货致密料报价提涨至55元/千克，但实际成交或难以一步达到此水平，大概率集中在50-52元/千克，这也意味着在周五“反内卷”消息刺激下盘面大幅上涨后，期货已大幅升水现货，这或将再度激发硅料企业的套保意愿。从盈亏比角度看，多晶硅继续向上的空间已经十分有限，尤其是PS2512及以后的合约基本达到市场预期的多晶硅产能收储完成后的6万/吨的价格，而向下的空间却被打开，一方面周五市场传言的九大行业“反内卷”细则至报告发布仍旧落空，另一方面进入9月市场将开始交易PS2511合约的集中注销问题。在盘面过分升水的背景下，短期关注回调机会，套利可在-2000元/吨左右关注11-12反套机会。
　　★风险提示：供给变化超预期，政策超预期。