★美国8月非农远不及预期，9月降息已成定局：
　　美国8月非农新增就业2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，过去12个月平均每月新增12.2万人，劳动力市场继续降温。6月新增就业人数由增加1.4万下修至减少1.3万，7月由7.3万人上修至7.9万人，合计下修2.1万人。失业率回升至4.3%，符合市场预期，劳动参与率小幅回升至62.3%；时薪环比增速0.3%，持平前值，同比增速小幅回落至3.7%，完全符合预期。数据公布后，美元指数和十年期美债收益率快速下行，黄金和美股涨幅扩大。
　　分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健（4.6万），休闲和酒店业（2.8万），其他服务业（1.2万）。裁员行业数量增加，专业和商业服务、金融、信息技术和批发等行业均出现裁员，关税影响下，生产部门已经连续四个月裁员。联邦政府继续裁员1.6万人，政府裁员的影响继续显现。
　　总体而言，8月非农显示就业市场继续降温，新增就业远低于预期，失业率小幅抬升，薪资增速和周度工作时长较前值小幅回落，劳动力市场进一步走弱。伴随美联储官员对就业市场的担忧增加，市场降息预期大幅升温，非农公布后完全定价9月降息，甚至开始计价9月降息50bp，预计年内降息75bp。
　　★投资建议：
　　近期美联储官员纷纷表达对就业市场的担忧高过对通胀反弹的担忧，这样一份非农报告完全支持美联储在9月再度开启降息。不过在9月降息之后，通胀回升压力可能较现在进一步抬升，后续降息路径仍有反复博弈空间。而近期降息预期发酵，美联储独立性受损，推动黄金突破前高加速上涨，美债收益率在回落的过程中曲线结构进一步陡峭化，美元继续承压。而对于美股而言，短期降息预期支撑市场风险偏好维持高位，但若后续经济数据广泛走弱，市场仍有可能转向衰退交易，预计美股波动加大。
　　★风险提示：
　　经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。