★废铝到货连续走低，持续关注税返取消政策执行情况
　　上周（09/01-09/05）再铸铝合金锭价格震荡运行。AD2511收盘价环比-0.3%至20,280元/吨；保太集团ADC12销售价格环比持平至20,300元/吨。成本方面，富宝ADC12生产成本周内环比下滑33.1元/吨至20,025元/吨，利润环比缩窄至125.3元/吨。
　　基本面上，废铝市场维持供应偏紧，富宝数据显示周度废铝贸易商到货连续数周走低；破碎生铝尤为紧张，精废价差显著走缩，已达到3月旺季时期的水平。后市来看，需密切关注江西安徽等地的税返取消情况，若政策蔓延，可能使得铝企压低不带票废铝采购价格，且带票废铝货源以及进口原料将非常抢手，长单交付压力下将一货难求。ADC12方面，供应侧受季节性需求抬升驱动，再生铝厂开工率企稳回升；另外河北、江西等地环保限制解除也助推开工增长。但后续行业开工率仍面临地方退税政策不明朗加重市场观望、废铝采购困难以及原料成本高企等制约因素。需求侧逐步进入9月传统旺季，下游需求开始呈现小幅回暖，企业订单温和回升，但旺季表现仍有待观察，我们注意到汽车生产高频数据半/全钢胎的周度开工环比走弱，且汽车库存预警指数环比走高，需警惕旺季不旺风险。
　　★投资建议
　　考虑到废铝供应仍然偏紧，部分合金锭厂原料库存环比下滑较多，我们认为后续合金锭厂对原料压价较难，成本支撑较为坚挺，政策预期下想要扩大利润可能将带动销售价格易涨难跌，因此我们推荐关注逢低做多AD2511机会。套利方面，汽车旺季来临对ADC12需求的直接影响高于A00，近期ADC12-A00的价差已经开始收缩，建议持续关注多AD2511、空AL2511的套利机会。
　　★风险提示
　　下游消费不及预期，政策实施力度不及预期。