宏观：人民币加速升值，流动性保持宽松
　　偏低基数和极端天气扰动退坡下，8月经济高频指标同比稳健；地产成交边际企稳，部分可能受北京上海地产政策优化和潜在的财富效应提振；居民暑期出行景气度较高，但以旧换新补贴对汽车消费的支撑边际退坡；外需方面，8月港口高频指标显示出口同比或较7月放缓。出行及消费方面，7月1日-8月23日全国铁路累计发送旅客数同比+6.4%，8月国内/国际航班数同比走高0.9%/5.3%；8月1-24日，乘用车日均零售销量同比较7月的7%放缓至3%。出口方面，高频指标显示8月出口同比增速或较7月有所放缓。制造业开工维持韧性：8月焦化/高炉开工率高于去年同期3/4.6个百分点，水泥开工率同比回落7.3个百分点，建筑钢材成交量亦低于去年同期10.8%。地产方面，8月1-30日，44城新房/22城二手房成交面积同比增速较7月的-19.8%/-6.1%回升至-14.7%/0.8%，其中一线新房成交面积同比降幅较7月的25.8%略收窄至23.3%，而二手房成交面积同比转正至4.1%。
　　风险提示：中美贸易摩擦程度超预期，内需回升力度不及预期。
　　研报发布日期：2025-09-01
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　王洺硕SAC:S0570525070003 SFC:BUP051
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906