宏观：工业企业盈利延续改善态势
　　7月工业企业利润数据点评
　　今年7月工业企业盈利同比降幅较6月的4.3%收窄至1.5%，主要受计算机电子行业利润同比大幅回升的提振，剔除汽车行业后、7月工业企业利润同比较6月的-3.1%略回落到-3.4%，工业企业营收增速较6月的1.6%小幅回落到1.1%，与7月经济活动数据中工业生产和投资增速均放缓相印证，而季调后利润率较6月的5.2%略回升至5.3%，或体现反内卷政策预期对价格的效果初步显现。
　　风险提示：1）稳增长政策不及预期、内需回升动能偏弱；2）中美贸易摩擦程度超预期，外需出现扰动。
　　研报发布日期：2025-08-27
　　研究员
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　王洺硕SAC:S0570525070003 SFC:BUP051
　　固定收益：当下几类资产的相对性价比如何？
　　近期各类资产走势出现分化，国内权益表现亮眼，港股前期表现落后，债市承压下跌，科技股领涨行情也有所松动。站在当前时点，我们尝试梳理各类资产的相对性价比。国内股市相对债券的性价比优势回落，但和历史水平相比仍处于相对高位。港股涨幅较A股明显落后，背后或更多来自流动性的差异，美联储转鸽后或有补涨机会。全球范围看，A股估值仍相对偏低，从股市市值/GDP等角度来看或有不小的提升空间。降息周期下，美国利率敏感的中小盘、顺周期板块短期或有相对表现，而有业绩支撑的龙头科技股或仍是中长期主线。
　　风险提示：美国通胀超预期，全球经济放缓。
　　研报发布日期：2025-08-27
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　陶冶SAC:S0570522040001