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　　宏观：7月财政支出继续为实体经济注入流动性
　　7月财政数据点评
　　7月广义财政支出增速较6月的17.6%放缓至12.1%，我们估算剔除注资特别国债和用于化债的“特殊专项债”后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9%、显示广义财政宽松对名义增长（总需求）形成提振。7月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增速高位放缓，但广义财政总体保持宽松，尤其是政府性基金支出在一次性因素扰动后亦维持韧性。汇总广义财政赤字录得3,525亿元、同比多增约2,134亿元。值得一提的是，“特殊专项债”和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动，也部分解释了M1同比的持续上行、以及近期市场流动性充裕；但由于“特殊专项债”和注资特别国债的发行不直接形成实物工作量，用于项目建设的专项债规模减少，对5月以来基建投资增长的支撑可能相对有限。具体看，
　　风险提示：中美贸易摩擦程度超预期、内需修复力度不及预期。