策略：资金透视：流动性行情中谁在加仓？ 
　　经历小幅回调后，上周A股在资金流入下再度上行：1）交易型资金或为本轮流动性行情的主要支撑，融资余额创近10年以来新高，融资活跃度小幅回落但仍处于相对高位；2）公募基金新发及备案数量趋势回暖，存量公募仓位上行但仍有一定加仓空间，风险偏好持续回暖下，投资者赎回意愿或相对有限。但我们提示短期资金面或仍存在一定扰动，1）8月中旬迎来解禁集中期，本周股票解禁规模超2000亿元；2）外资流入趋势尚待确认，上期（7月31日-8月6日）主被动配置型外资均转向净流出，但规模相对可控。风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。
　　研报发布日期：2025-08-11
　　研究员
　　何康SAC:S0570520080004SFC:BRB318
　　王伟光SAC:S0570523040001 
　　固定收益：黑色价格多数回温，天气影响出口吞吐
　　高频数据核心观点
　　8月第一周，外需方面，吞吐量同比有所回落，台风对港口运输有扰动，运价整体偏弱运行，运价走势下行，地产方面，新房与二手房成交单周表现分化，但销售中枢不及前期，累计同比延续负增，房价有待企稳，土地相关指标低位运行。生产端来看，工业方面，货运量表现较好，生产维持韧性分化，焦化、高炉略有上行，地炼与纺织链有所回调；建筑业方面，水泥供给低位运行，需求边际略有修复，黑色供需略有企稳，基数对同比读数有支撑，沥青开工率环比转为下行。消费方面，出行热度维持韧性，汽车消费略有回落。价格方面，反内卷交易过后，现货定价向基本面回归，原油等受外部扰动明显。
　　风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。研报发布日期：2025-08-11 
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002SFC:AMB145
　　吴宇航SAC:S0570521090004
　　吴靖SAC:S0570523070006