宏观：美国7月CPI：关税对通胀传导较为温和
　　美国7月核心CPI环比上行至0.3%，符合市场预期，缓解了市场对通胀明显回升的担忧；核心CPI同比上行0.2pp至3.1%，略高于预期的3.0%；CPI环比从6月的0.29%回落至0.2%，符合预期，同比持平于2.7%，略低于预期的2.8%。7月核心通胀环比仅温和上升，核心通胀中受关税影响较大的核心商品通胀压力可控，进一步增强了市场对于联储9月降息的信心：截至北京时间22点20分，联储降息预期上行4bp至61bp，9月降息概率升至96%，2y、10y美债收益率分别下行2bp、上行2bp至3.75%、4.31%，美元指数下跌0.3%至98.3，美股高开后上涨。
　　风险提示：关税对通胀影响超预期，特朗普关税政策再度收紧。
　　研报发布日期：2025-08-13
　　研究员
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　固定收益：AI主线的五个新特征
　　近期美国消费、就业市场陆续降温，但美股市场依旧表现稳健，结构性分化严重，科技股持续跑赢，非科技/AI受损公司跑输。我们认为核心原因是AI发展已经开始在投资、就业、资产价格等多个渠道对美国经济和市场产生影响。对于资产配置而言，AI带来劳动生产率的提升，美国或持续呈现美股表现>GDP>就业市场的特征。美债利率或继续陡峭化；美股结构性分化行情或将延续；美元多空博弈，短期趋势性或不强。长期看，AI有望提升劳动生产率和GDP增速，或有助于缓解债务压力，但也可能放大社会、地区、产业间的收入与机会差距，强化经济与政治的两极化趋势。
　　风险提示：特朗普关税谈判进展，美国通胀超预期，全球经济放缓。
　　研报发布日期：2025-08-12
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　陶冶SAC:S0570522040001