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　　宏观：基本面稳定修复，但长端利率波动性明显加大
　　概览：关税拖累出口，但整体看日本经济维持复苏态势：二季度日本GDP超预期增长，8月制造业PMI超预期回升，消费增速回升，投资维持韧性，而通胀边际降温。日央行加息预期小幅上行，美日利差收窄、日元升值；美日达成关税协议等多重因素推动日股上涨，日经225创历史新高；市场对日本财政可持续性的担忧加剧，推动日本30年期国债收益率升破3.2%。
　　风险提示：日本通胀预期超预期回落，全球经济下滑超预期。
　　研报发布日期：2025-08-29
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005SFC:AMH263
　　胡李鹏SAC:S0570525010001SFC:BWA860
　　陈玮SAC:S0570524030003SFC:BVH374
　　固定收益：判断资金入市的三个角度
　　自2023年疫情影响褪去开始，居民部门累积的所谓“超额存款”会流向哪里就一直是市场关注的焦点。今年以来股市持续上涨，同时M1增速从底部回升，7月非银存款大增也引发了关于居民“存款搬家”的讨论。不过，受限于数据频率以及季节性波动等问题，存款数据更多是股市流动性的辅助指标，我们本文将对几大核心指标进行梳理复盘，以尽可能综合评估本轮存款搬家的情况、节奏与空间。
　　风险提示：美国通胀数据超预期，赎回冲击幅度超预期。
　　研报发布日期：2025-08-28 
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002SFC:AMB145
　　吴宇航SAC:S0570521090004
　　殷超SAC:S0570521010002