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　　宏观：人民币：蓄势已久的升值
　　近日人民币兑美元和一篮子货币加速升值。8月28-29两个交易日，离岸人民币兑美元升值0.4%。一方面，每日美元兑人民币中间价近来有所上调，但另一方面，市场力量也开始加速推动人民币走强——近日在岸人民币交易价格接近中间价、而离岸人民币汇率强于在岸即是例证（图表10）。近期，全球对配置中国权益资产的偏好上升可能是近期人民币汇率走强的催化剂之一（参见华泰策略组报告《外资对中国资产关注度升温》，2025/8/24）。然而，我们认为，人民币兑美元升值“蓄势”已久，有进一步走强的空间，且可能成为驱动美元名义有效汇率（NEER）下一轮贬值的最大权重货币。往前看，人民币汇率有较强的基本面支撑，仍有进一步升值动力，我们重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测（参见《人民币或将有升值动力》，2025/5/22，以及《中国2025年下半年宏观展望：“再平衡”中孕育新机遇》,2025/6/3）。
　　风险提示：美国关税政策超预期变化，可能对全球产业链造成较大扰动；海外金融市场剧烈变化或引发汇率变动。
　　研报发布日期：2025-08-31
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263