观点摘要
　　八月份菲律宾和印尼的矿价均如期下调，但是幅度较为有限。九月份菲律宾尚处于雨季，菲律宾矿山挺价意愿增强，但是国内冶炼厂接货情绪一般，双方博弈预期会增加，菲矿价格有小幅下跌可能；印尼下半年在RKAB配额审批增加的背景之下镍矿供应宽松压力增大，矿价也因此走弱，但是内贸升水平稳未有大幅下调，此外需注意的是印尼能矿部长已经证实RKAB审批机制2026年恢复为年度审批，允许2025年10月份开始企业可重新提交2026年的配额申请，有可能会再度出现配额审批不及预期或者镍矿补库，再度造成矿端供应紧张问题，后续矿价深跌概率较低；八月份NPI价格低位返升，月末已经涨至930元/镍点，短期在成本支撑和需求回暖预期下有望偏强，但是不锈钢终端改善空间有限，后续上涨空间受限；硫酸镍价格受益于产量下滑而偏强，新能源三元电池需求平平，预计回暖空间有限。宏观整体来看，八月反内卷炒作预期降温，但是政策体现出延续性，对市场有支撑，但需求端政策尚未出台，高价向下传导并不顺畅，终端对高价接受度有限，预计短期难有亮眼表现。综合来看，原生镍延续过剩格局，镍价上方继续承压，而下方在成本支撑下也难以打开空间，低位追空性价比较差，也有风险。九月指数主要运行区间可参考11.9-12.5万，保持波段思路。