观点摘要
　　基本面来看，三季度锌矿复产矿山产量持续恢复，但四季度将迎来国产锌矿检修高峰及北方部分矿山季节性停产，下半年锌矿供应呈先增后减态势。加工费攀升反映锌矿供应充足，锌锭产量保持62万吨以上高位。随着进口矿产量的继续释放以及沪伦比值的低位运行，进口加工费或存进一步上涨空间，国产矿因价格优势受冶炼厂青睐，国内加工费上涨动力不足。SMM锌精矿国产月度TC均价持平于3950元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨1.25美元/干吨至93.75美元/干吨。需求端政策托底但短期表现疲软，华北地区限产抑制镀锌消费，地产数据持续探底，尽管消费品以旧换新政策逐步落地、补贴范围扩大，但白电排产同环比显著收缩，内销受需求透支和季节性因素影响，出口则因海外补库周期结束及关税问题持续承压。供需过剩压力反馈至库存端，社会库存累积至14.4万吨，内外库存表现分化，外盘去库至6万吨以下，海外挤仓风险仍存。整体来看，内外市场分歧明显，需求预期环比改善但供需过剩格局未变，沪锌预计延续横盘震荡走势