深耕光通信产业20余年，中美布局把握区位优势：应用光电公司（Applied Optoelectronics, Inc）主营产品为光模块、光器件、激光器、HFC网络设备等，广泛应用于数据中心、有线电视（CATV）等场景。公司在美国本土、中国大陆、中国台湾三地布局，具有垂直一体化产品能力。
　　Amazon合作助力业务焕发新生，数据中心业务有望爆发：2025年3月，公司与Amazon达成产品销售及股权合作协议，包括40亿美元的意向采购合同，以及接近800万份的购股权。与Amazon的合作，有望助力公司数据中心业务迎来爆发式增长。我们认为公司与Amazon的合作可以看高一线，参考过往谷歌与中际旭创的合作，与Amazon的合作有望为公司的经营带来质的变化。
　　大厂合作+美国制造，公司有望成为光模块行业崛起的新力量：北美云厂商是引领光通信技术升级和大规模采购光模块产品的主要力量。公司在美国德州休斯顿设厂，在北美CSP大厂聚集的加州圣何塞（San Jose）设立数据中心客户服务基地。公司将凭借独特定位扩大与Amazon在内的CSP客户的合作，有望成长为光模块行业崛起的新力量。
　　有线电视业务触底反弹：北美有线电视进入DOCSIS4.0升级周期，公司Quantum Bandwidth品牌放大器Quantum18满足北美HFC网络升级需求，成为有线电视运营商Charter主力供应商，相关业务收入触底反弹，实现高速增长。我们认为北美有线电视网络有望迎来3-5年的升级周期，公司有望充分受益。
　　目标价45.0美元，首次覆盖并给予买入评级：预计公司2025-2027年收入4.71亿/12.91亿/19.10亿美元，NonGAAP归母净利润-0.09亿/1.87亿/3.61亿美元。首次评级买入，给与目标价45美元，对应市值28.0亿美元，对应2026年15倍PE，较现价有95%的上升空间，首次评级买入。
　　风险提示：与Amazon合作不及预期，高速率光模块研发和量产风险，供应链波动，技术迭代风险