iPhone及服务收入均超预期，关税影响可控
　　财务摘要：本季度公司总收入为940.4亿美元，同比增长9.6%，高于彭博一致预期的893亿美元，外汇几乎没有产生影响。产品收入为666.1亿美元，同比增长8.2%；服务收入为274.2亿美元，同比增长13.3%。毛利为437.2亿美元，毛利率为46.5%，高于彭博一致预期的46%；毛利率环比下降60个基点，同比增长20个基点。其中产品毛利率为34.5%，服务毛利率为75.6%。毛利率的下降主要由于本季度8亿美元的关税成本导致。净利润为234.3亿美元，同比增长9.3%，高于彭博一致预期的214亿美元。摊薄每股盈利为1.57美元，高于彭博一致预期的1.43美元。公司预计FY25Q4的整体收入增速为中至高个位数。
　　iPhone16e带动销量及ASP增长：iPhone16e搭载A18处理器及苹果自研的基带C1，起售价599美元，它取代了价格较低的iPhone SE（499美元），贡献了本季度iPhone ASP的主要增长。同时iPhone 16e吸引了原本可能会选择打折的旧款iPhone 14和iPhone 15的消费者。
　　关税影响可控：苹果在美国投资6000亿美金以获得关税豁免，硬件产品的成本增加将主要来自生产成本的上升，类似三星的CIS及康宁的玻璃，成本增加可控。目前，苹果已经宣布向稀土公司MP材料投资5亿美元，投资25亿美元并与康宁公司合作在肯塔基州生产iPhone和Apple Watch的玻璃盖板；同时将在底特律开设Apple制造学院以培训和支持供应商及未来四年内招聘20000名美国本土员工。
　　目标价240.00美元，持有评级：我们采用DCF模型对公司进行估值，预计公司永续增长率为3%，WACC为8%。公司的AI服务业务推进慢于市场预期，但我们认为短期内用户购机需求依然以自然换机需求为主且销量超预期，关税的影响可控。未来公司需要依靠AI能力的提升来提升产品竞争力。我们预测公司未来三年收入CAGR为5.7%，对应EPSCAGR为12.8%。将公司目标股价上调至240.00美元，较当前股价有12.54%的上涨空间，持有评级