投资要点：
　　盈利预测与投资建议：我们维持公司FY2025E/2026E/2027E营业收入预测为4095/4348/4604亿美元，维持GAAP净利润预测为1101/1171/1248亿美元。维持苹果（AAPL.O）目标价269美元，维持“增持”评级。
　　基础模型向开发者开放，允许第三方开发者将内置LLM集成到App中，进一步加强苹果生态优势。苹果推出基础模型（FoundationModels）框架，允许第三方应用开发者访问Apple Intelligence使用的端侧模型能力，开发者可以将苹果设备的内置模型直接集成到App中，从而基于Apple Intelligence进行开发，使他们自己的App即使是离线也可以使用端侧模型来完成更多需要AI介入的任务。
　　我们认为，苹果拥有终端设备+OS系统+自研模型一体化的生态优势，第三方开发者的加入将进一步丰富苹果的AI生态。
　　Apple Intelligence更新实时翻译、视觉智能功能，Siri仍需时间打磨。1）实时翻译：苹果iOS26将推出基于Apple Intelligence的实时翻译功能，集成到信息、电话、FaceTime通话中，可实现文本和语音的即时多语言翻译。2）视觉智能：iOS26推出视觉智能功能，除了可以与iPhone摄像头配合使用外，该工具还可以扫描屏幕上的内容，实现跨APP识别与搜索。3）将ChatGPT的图像生成功能添加到Image Playground应用程序中。4）AI加持的Siri仍需时间打磨，苹果将于未来一年分享更多信息。
　　推出全新“液态玻璃”操作系统设计，传递苹果设计美学。苹果推出全新“液态玻璃”操作系统设计，这种半透明质感可反射和折射周围环境，并随内容动态变化，帮助用户更聚焦于核心内容，为控件、导航栏、应用图标、小组件等元素赋予全新活力，并覆盖iOS26、iPadOS 26、macOSTahoe 26、watchOS 26和tvOS 26所有硬件产品。这是自2013年以来iOS首次进行重大设计革新。
　　风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；AI进度不及预期。