财务摘要：本季度公司总收入为1243亿美元，同比增长4.0%，高于彭博一致预期的1242亿美元。产品收入为980亿美元，同比增长1.6%；服务收入为263亿美元，同比增长13.9%。本季度公司的毛利为583亿美元，毛利率为46.9%，高于彭博一致预期的46.5%。净利润为363亿美元，同比增长7.1%，高于彭博一致预期的355亿美元。摊薄每股盈利为2.40美元，高于彭博一致预期的2.35美元。本季度公司共向股东返还超过300亿美元，包括233亿美元的股票回购及39亿美元的股息。公司预计FY25Q2的整体收入增速为低至中个位数，公司下季度的毛利率将在46.5%-47.5%之间。
　　iPhone16销量低于预期：本季度iPhone业务收入为691亿美元，同比下降1%。ASP为899美元，同比增长33美元。据IDC数据，四季度iPhone出货量为7690万台，同比下降4.1%，出货量占比23.2%。中国区手机出货量共7640万台，其中iPhone的市场份额为17.4%，市占率同比下滑2.6ppts。AI功能对于消费者换机的吸引力目前还较弱，同时中国地区的激烈竞争及用户换机动力不足影响了手机的整体销量。
　　公司业务将受到美国关税政策冲击：美国特朗普政府于4月2日宣布对大部分国家征收“基础关税”与“对等关税”，同时于4月11日美国海关与边境保护局对包含智能手机在内的部分电子产品免征收“对等关税”。目前苹果主要受到10%-20%等基础关税的影响，由于苹果硬件产品的毛利率在30%-40%，因此基础关税会对苹果带来约80亿美元的成本。我们认为苹果最现实的方法为略微涨价的同时承担部分成本，但不可避免会对iPhone的销量带来负面影响。
　　目标价230.00美元，持有评级：我们采用DCF模型对公司进行估值。考虑到美国接近进入降息周期，维持WACC为8%。预测公司未来三年收入CAGR为6.1%，对应EPSCAGR为12.4%。我们维持公司的永续增长率3%，求得合理股价为230.00美元，相比较当前股价有12.42%的上涨空间，维持持有评级。