FY25Q3业绩
　　公司发布FY25Q3业绩，1）整体来看：收入录得940亿美元(yoy +9.6%)，略高于彭博一致预期5.30%；Operating profit录得282亿美元(yoy+11.2%)，高于彭博一致预期9.26%；GAAP净利润录得234亿美元（yoy+9.3%），高于彭博一致预期9.31%；
　　2）分业务来看：①Service收入274亿美元（yoy+13.3%），高于彭博一致预期2.14%；②Product收入666亿美元（yoy+8.2%），高于彭博一致预期6.83%。其中：iPhone收入446亿美元（yoy+13.5%），高于彭博一致预期11.29%；iPad收入66亿美元（yoy-8.1%），低于彭博一致预期7.0%；Mac收入80亿美元（yoy+14.8%），高于彭博一致预期10.28%；穿戴设备收入74亿美元（yoy-8.6%），低于彭博一致预期4.89%。
　　大中华区收入增长两年来首次转正，iPhone16系列销量双位数增长
　　1）FY25Q3苹果在华销售额达154亿美元（yoy+4.35%，此前两季度增速分别为-11.1%/-2.3%），高于彭博一致预期1.19%，实现两年以来的首次正增长。我们判断两方面原因，一是国补政策推动+618促销下带来的销量加速增长，二是关税影响下带来的消费前置。本季度iPhone16系列实现双位数增长，高于去年同季度iPhone15系列销量表现，iPhone大中华区安装量也创下历史新高；
　　2）关税刺激消费前置，但拉动并不明显，贡献约1%总体收入增长，在美国市场尤为明显，主要集中在iPhone和Mac；
　　3）除在华收入加速增长外，其他主要地区及新兴地区都呈现加速增长趋势，美国/欧洲/日本/亚太地区本季度实现同比+9.3% /+9.7% /+13.4%/+20.1%（上季度同比分别为+8.2%/+1.4%/+16.5%/+8.4%）。
　　Mac受M4新品驱动增长明显，iPad表现低迷
　　1）Mac本季度收入同比+15%，主要受搭载M4芯片的新品驱动，创下了Mac 6月季度升级用户纪录，尤其在新兴市场表现出色，收入实现两位数增长，升级用户和Mac新用户也都实现了两位数增长；
　　2）iPad受基数影响（去年发布新机），表现低迷，本季度收入同比-8.1%；
　　3）服务业务收入274亿美元（yoy+13%），创下历史新高，Apple TV+观看量实现两位数增长，Apple Store收入同比创下6月季度记录，实现两位数增长。
　　后续关注新品+Apple intelligence+谷歌反垄断案进展
　　1）9月份苹果将推出iPhone17系列，最大变化为推出Air新机型替代此前的Plus机型，建议关注iPhone17系列和其他穿戴设备上新情况；
　　2）苹果在端侧AI进展方面较为缓慢，此前也宣布推迟AI siri发布时间，建议关注此次新品上市的同时，重点关注Apple intelligence功能更新情况；
　　3）建议重点关注谷歌搜索反垄断案的进展，补救措施有可能改变苹果和谷歌之间的合作模式，或将对苹果服务业务收入及整体利润带来明显影响。
　　投资建议
　　我们预计苹果FY2025-FY2027收入为4165/4381/4643亿美元（前值4105/4376/4652亿美元），同比+6.5%/+5.2%/+6.0%；Non-gaap净利润为1111/1157/1254亿美元（前值1092.0/1150.0/1238.4亿美元），同比+6.9%/+4.1%/+8.4%，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济环境波动；Apple intelligence在华和欧洲落地不及预期；Appleintelligence功能不及预期；行业竞争加剧等。