25年Q2收入同比+73%：25年Q2收入同比+73%至5.45億美元（環比7%）。Q2收入中GLP-1收入約為2億美元，非GLP-1收入增長約16%。主要由於減重以外專科業務的增長，公司毛利率同比下降4.9個百分點至76.4%（環比+2.9個百分點）。由於規模經濟效應，公司銷售、運營、研發和管理費率同比下降了5.9、0.9、-1.0和0.5個百分點至40.0%、12.2%、6.9%和12.3%，研發費率的上升反映了公司在技術人才方面的投資增加。淨利潤4251萬美元，淨利率同比增長3.6個百分點至7.8%。調整後EBITDA 8224萬美元，調整後EBITDA率同比上升2.6個百分點至15.1%。公司預計Q3收入為5.7-5.9億美元，調整後EBITDA為6-7千萬美元。2025年維持營收預期為23至24億美元，調整後EBITDA維持預期2.95億至3.35億美元。25年Q2公司發行9.7億美元可轉換優先票據，票面利率0%，2030年到期，轉股價51.4美元，可轉債發行使公司2季度末在手現金升至11.2億美元。
　　2季度業務介紹：25年Q2末公司訂閱人數+31%至244萬人（環比+3.1%），其中個性化訂閱用戶同比+89%至148萬人（占比61%）。主要由於部分GLP-1訂閱使用者的停用，平均訂閱者月收入同比+30%至74美元（環比-12%）。HIMS & hers在性健康、皮膚健康、心理健康和減肥四大領域持續深耕，性健康板塊按需性健康訂閱用戶基數下降，每日性健康產品保持了55%+的同比訂閱用戶增長率（占比達該板塊的40%+），管理層預計按需性健康業務將繼續下滑，但隨著每日性健康訂閱用戶的高留存率顯現，其影響將在2026年顯著減弱。減重預計今年將實現7.25億+美元收入。25年底將推出低睾酮和更年期護理，26年將推出獨立的實驗室檢測服務，未來拓展至以長壽為核心的健康管理領域。26年由於加拿大的司美格魯肽專利到期，公司將依託該機會於加拿大推出減肥業務。7月公司完成收購了欧洲領先數位健康服務提供者ZAVAGlobal，這將幫助公司擴大英國的業務版圖，並獲得了服務德國、法國和愛爾蘭客戶的基礎設施，預計ZAVA收購在2025年剩餘時間內至少帶來5000萬美元的淨增量營收。
　　目標價62.1美元，買入評級：公司平臺將從“患者為治療疾病而進入系統”向“為預防疾病而使用平臺”轉型。借助覆蓋更多領域和患者、全球化和智慧化達到2030年至少實現65億美元營收和13億美元調整後息稅折舊攤銷前利潤的目標。我們採用dcf模型，wacc設為11%（考慮個性化GLP-1的法律風險），永續增長為3%，維持公司目標價62.1美元，較昨日收市價有22%的上升空間，維持買入評級