25q2財務資料：總營收15億美元，同比僅增長3.28%，環比卻大跌26.4%，低於市場預期的15.9億美元。GAAP口徑下的淨利潤14.3億美元，同比暴漲3,865%，然而這主要依賴一次性收益——Circle戰略投資帶來的15億美元IPO收益，以及加密資產帳面增值3.62億美元。若把這些非經常性專案剔除，調整後核心業務實際虧損4.4億美元，主業疲軟。
　　收入結構分化：造成營收環比下滑的首要原因是交易收入驟減。該季度交易收入7.64億美元，環比驟降39.5%，背後是加密市場波動率低迷導致交易量萎縮至2,370億美元，環比跌幅39.7%。低波動環境直接壓縮了現貨與衍生品的手續費空間，短期內看不到明顯回暖跡象。與此形成對比的是訂閱與服務收入，雖然整體環比下滑6.1%至6.56億美元，但其中的穩定幣業務非常穩健：收入3.32億美元，環比增長11.8%，占總營收的22.2%；平臺內USDC平均餘額達到138億美元，環比再增13%。
　　成本激增侵蝕利潤：運營總支出15.2億美元，同比增長37%，其中5月的資料洩露事件導致網路安全支出高達3.08億美元。與此同時，公司現金儲備93億美元，環比減少6%，加密資產持倉價值12.6億美元，包括11,776枚BTC，流動性仍充裕，但成本支出的速度值得關注。
　　25q3指引樂觀：7月交易收入預計3.6億美元，環比回升44%；訂閱與服務收入指引區間6.65–7.45億美元，環比增幅1–14%。不過，這一樂觀預期能否兌現，仍取決於加密市場波動能否回升、利率環境是否穩定。
　　目標價320.00美元，調整為持有評級：公司正從週期性交易所向加密生態基礎設施巨頭轉型。儘管25q2交易收入承壓，短期波動不改長期重估邏輯。目前市場過度悲觀交易收入，低估了訂閱業務貨幣化與政策紅利兌現潛力，但短期盈利確實受到市場週期壓制。因此，上調目標價至320.00美元，對應11.58xPS，比前一個交易日收盤價高出7.46%，調整為持有評級。
　　風險因素：營收重度依賴交易：競爭白熱化；安全與合規成本