业绩摘要：2025Q2公司营收76.9亿美元，同比增加31.7%，略高于彭博一致预期74.3亿美元。毛利率为39.8%，同比减少9.3个百分点；经营亏损1.3亿美元，同比减少149.8%，营业利润率-1.7%；GAAP净利润8.7亿美元，Non-GAAP净利润7.8亿美元，同比减少30.6%。Non-GAAP摊薄EPS达0.48美元，略低于彭博一致预期的0.49美元。25Q3收入指引中值87亿美元（不含MI308收入），同比增加27.9%，基本符合彭博一致预期，毛利率指引54%，同比增长4个百分点。
　　MI308恢复出口但暂未贡献收入，全年AIGPU销售额将达80亿美元：本季度数据中心营收同比增长14.3%达32.4亿美元。MI308恢复出口许可，国内市场需求强劲，预计年底开始贡献收入。MI355推理性能提升显著，微软、Meta、甲骨文等云厂商的订单将在2025-2026年陆续交付，产品ASP也有涨价预期。未来AIGPU产品路线图清晰，下一代机架级产品MI400系列将于2026年发布。2025/2026财年公司AIGPU销售额有望同比增长59.1%/88.6%达80/151亿美元。
　　客户端产品市场份额持续增长，Ryzen 9000系列销量破纪录：本季度客户端业务收入同比增长67.5%达25亿美元。截止2025Q1，公司台式机/笔记本营收市占率分别为34.4%/22.1%，环比+6.4/+0.5个百分点。Ryzen 9000系列需求旺盛，桌面渠道销量破纪录，OEM采购量同比增长25%；笔记本高端市场份额扩大，Ryzen AI300在通用及AI负载工作中表现领先。展望2025全年，预计公司客户端营收有望同比增长41.7%达100亿美元。
　　游戏业务与微软Xbox合作后重回增长，嵌入式业务销量回暖：Q2游戏业务同比增长73.1%达11.2亿美元，主要系与Xbox合作后Radeon 9000系列游戏显卡产品需求强劲。嵌入式业务营收同比下滑4.3%达8.2亿美元，二季度销量有所回升但部分下游客户仍在削减库存。
　　目标价200.00美元，买入评级：下半年出货的MI350系列预计未来两年海外订单饱满，MI308将在年底开始贡献收入。客户端产品持续提升份额，但近期关税不确定性带来一定政策风险。预计2025-2027年公司收入CAGR为42.3%，Non-GAAP净利润CAGR为58.2%。采用DCF估值法，得到目标价200.00美元，对应2026年PE为25.5倍，对比当前股价有16.01%的上升空间，买入评级。
　　风险因素：AI加速芯片销量或技术迭代不及预期；PC份额增长不及预期；游戏及嵌入式业务恢复不及预期，关税不利影响。