茶饮行业：长坡厚雪优质赛道，供需同振持续扩容
　　头部效应加剧下具备三位一体综合能力的品牌将最终胜出，且长期稳定占据所处价位段的绝对龙头地位。价位带越高，能满足细分消费需求的品牌越多元，二三梯队品牌预计快速扩张后闭店至稳定规模，本地长尾品牌长期跟随。
　　公司核心壁垒：供应链效率最大化，产品质价比突出
　　1）供应链：新鲜食材供应链管理难度大且大部分环节为自营，形成向低线城市门店两日一配短保质期鲜果和鲜奶的核心竞争力，成本优势明显。
　　2）产品：“货架式”产品策略同时保证高质价比，响应快品质优，强供应链支撑与高质量研发提升复购率。
　　3）开店：区域加密策略下前8大关键规模省份门店数量占比近80%，聚焦攻坚形成根据地高市占率；下沉策略下加盟商单店GMV相对领先。
　　公司成长空间：加密开店空间足，咖啡提高单店产出
　　开店空间：华中与华南仍有较大加密空间，北方以空白市场为主；中期开店天花板为2w家+。单店产出：强大供应链托底，咖啡品质优势突出。
　　投资建议：1）强战略定力与极致效率导向结合，筑就供应链&产品质价比&门店盈利稳定核心壁垒。2）中期看开店展望2w家+，有望成为10-15元领先龙头；咖啡品类提高客单量，供应链优势下快速布局。我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为116/140/169亿元，归母净利润分别为21/26/32亿元，目前股价对应公司2025/2026/2027年PE分别为26X/21X/17X，考虑到公司目前处于区域加密的全国化扩张阶段，成长性强，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；加盟门店管理风险；下游需求疲软风险。