核心结论：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.93/28.23/39.59亿元，同比+45.0%/+49.2%/+40.2%；归母净利润分别为-9.59/-6.55/-2.10亿元，同比+12.6%/+31.7%/+68.0%。公司为国内人形机器人龙头企业，人形机器人本体出货、实际场景应用落地在即，群体智能增厚公司应用落地优势。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　逻辑一：国内人形机器人头部企业，高研发投入推动产品研发。公司致力于智能服务机器人及智能服务机器人解决方案的设计、生产、商业化、销售及营销以及研发。与比亚迪、东风柳汽、吉利汽车、一汽-大众青岛分公司等多家汽车制造商建立合作关系。科研团队具有丰富机器人产品开发经验，截至2024年共持有2680项授权专利。
　　逻辑二：已获人形机器人批量订单，落地应用在即。2025年公司拿到人形机器人订单。居然智家拟于2025年底前采购部署500台优必选仿真人形机器人，计划在战略合作目标期内销售10000台；东风柳汽计划将于上半年在其汽车制造工厂内部署20台优必选工业人形机器人Walker S1，后续还有多订单在25年年内有望落地。
　　逻辑三：推出群体智能技术，推动实现工业场景规模化应用。优必选在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训，创新提出了人形机器人群脑网络（BrainNet）软件架构，形成群体维度下的超级大脑和智能小脑，设计人形智能网联中枢Internet of Humanoids，并基于DeepSeek-R1深度推理技术针对性的研发了全球首个人形机器人多模态推理大模型，Walker S1成功实现了协同分拣，协同搬运，精密装配等场景。
　　风险提示：机器人产品需求不及预期风险、机器人技术替代风险、利率波动风险、市场流动性风险