【核心结论】我们预计公司2025-2027年的总收入为17.9/28.2/36.8亿元，同比增速为43%/57%/31%。我们预计2025-2027年公司毛利率将略有上升，为17.4%/18.8%/19.0%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.6/-0.6/1.0亿元。公司有望凭借多年配套域控制器的量产经验，以及和奇瑞、吉利等客户的良好合作基础，不断提升域控制器领域的市占率，同时加速海外市场&机器人领域的拓展。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　报告亮点：市场对智能驾驶域控制器远期竞争格局情况存在一定质疑。但我们认为，中国市场智能驾驶域控制器渗透率有望快速提升，知行科技作为第三方智能驾驶域控制器供应商，具备软硬全栈研发和交付能力，规模化优势和效率优势，有望占据一定市场份额。同时，公司在出海方面具备一定领先优势，公司在海外市场的拓展情况同样有望超预期。
　　主要逻辑#1：公司已斩获奇瑞多款车型定点，未来合作有望继续深化。根据知行科技官方公众号，公司已配套或未来将配套奇瑞ICARV23、欧萌达、星途揽月、星途星纪元等多款车型，伴随奇瑞增加其智能化配置，公司有望重点受益。
　　主要逻辑#2：公司是地平线战略合作伙伴，地平线快速崛起有望带动公司实现二次腾飞。根据知行科技官方公众号，2025年下半年，基于征程6系列的知行科技高阶智驾域控制器将在中国头部汽车集团的两款主力车型上实现量产，并推向海内外量产。
　　主要逻辑#3：机器人业务有望成为公司又一增长点。25年3月，公司成立全资子公司艾摩星机器人有限公司，未来公司将利用机器人与自动驾驶系统在视觉感知、多模态交互等方面的技术通用性，进军机器人业务。
　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度方面的风险。