【申购建议】
　　公司为专注于糖尿病（T2D）及肥胖治疗药物研发与商业化的企业，核心产品为依苏帕格鲁肽α。公司通过与CDMO合作推进生产，并持续投入临床试验及工艺优化，2025年五个月研发开支达人民币76.6百万元，较2024年同期增加30.5百万元。核心产品依苏帕格鲁肽α已于2025年1月获得NMPA批准，并于2025年2月在中国上市。公司亦于2025年6月在澳门获批治疗T2D适应症，并于东南亚及拉丁美洲提交BLA申请。依苏帕格鲁肽α计划拓展至肥胖、超重和MASH等适应症。其他候选药物如YN202、YN203和YN209分别针对肥胖、T2D和MASH，形成完整的代谢性疾病管线。
　　细分行业增长较快：根据弗若斯特沙利文的资料，全球肥胖/超重药物市场规模2024年至2028年，预计市场规模将增长至369亿美元，CAGR为21.5%，2028年至2034年，预计CAGR为7.7%。中国肥胖/超重药物市场2024年至2028年，预计市场规模将增长至人民币122亿元，CAGR为30.6%。2028年至2034年，预计CAGR为36.8%。中国GLP-1受体激动剂市场2024年至2028年，预计市场规模将从人民币4亿元增长至人民币95亿元，CAGR为123.3%。2028年至2034年，预计CAGR为35.0%。公司的优势：采用先进的重组融合蛋白平台，使药物具有长半衰期和高效性，依苏帕格鲁肽α的平均半衰期长达204小时，而且采用一次性自动注射笔，无需剂量滴定，简化了用药流程。
　　公司业绩情况：2025年2月，公司在中国商业化推出该产品，截至2025年5月31日止五个月实现收入人民币38.1百万元，毛利率达89.3%。2024年净利润为-1.75亿元。发行后市值为85.33亿港元，公司处于增长快速的减肥产品赛道，但是目前还是亏损状态，收入增长还需跟踪。建议谨慎申购。