主要内容
　　（1）7月转债价格中位数最高触及129元，等权明显跑赢加权。7月转债市场延续涨势，但与6月相比，上涨斜率明显陡峭，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤。月底转债价格收于127元附近、最高触及129元，逼近2022年年初水平，但结构上主要是低价券明显高于2022年年初水平，高价券水平明显不及2022年年初。
　　 （2）7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”依旧偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会。7月最后一周万得微盘股、中证2000领涨，红利指数也出现小幅反弹，其他主要指数普遍下跌。从权益市场的盘面来看，市场从正向增量/边际定价【政治局会议、中美之间的贸易谈判等正向增量期待定价】，走向了存量确定性定价【流动性宽松，经济底部夯实】，整体来看，7月末的行情可以理解为是一阶导为正前提下，二阶导阶段性为正的阶段性证实或证伪。因此7月的行情本是二阶导的波动，而非一阶导的波动。结合申万策略的短期观点，9月3日阅兵前A股还有机会，关注自主可控和国防军工的脉冲机会，哑铃型策略(高股息+微盘股)可能迎来反弹，转债市场将继续跟随正股保持强势。
　　 （3）国债等债券利息收入增值税新规或将提示稳健低波类转债的性价比。近期财政部、税务总局发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》将提高债性转债，乃至整个转债的性价比，以上税收政策的调整或将带来债性转债配置价值的提升。首先，税收提高后，纯债的性价比有所下降，将会提高稳健低波类含权资产的吸引力；其次，资管相对自营有税率优势，金融机构的自营资金有望提高委外的比率，以上两点结合起来看，在一定程度上，可以促进债性转债乃至整个转债的买盘增长。因此，7月一度出现的卖债性转债、买纯债的动作或将有阶段性的提前反转。
　　（4）短期胜率波动定价后，市场显然会切向赔率优势，在没有进一步的提升边际胜率的催化因素释放之前，资产的赔率比较将是关键因素，结合权益市场“一阶导”为正，“二阶导”波动的判断，在仓位不下降的要求下，资产价格相对基本面有支撑的资产，反而是有赔率优势的资产。在阶段性止盈盘出现止盈的情形下，需要密切关注纯债与转债的性价比切换所带来红利低波类转债，比如银行转债的性价比提升，建议重视银行转债机会；其次关注高弹性品种自下而上的机会；整体来看，未来一段时间从仓位致胜走向了结构致胜。
　　 （5）选券方向上，第一，关注8月行情高切低利好的方向，具体来看：首先关注经历过7月调整的银行转债，由于银行价值重估，叠加发行人强烈转股诉求，稳健低波的银行转债具备一定配备价值，叠加纯债税收调整带来的比价优势，建议关注重银转债、兴业转债等；其次，建议关注部分“类银行”转债，比如基本面稳健的国企、公用事业类转债，比如燃23转债、能化转债、中特转债、建工转债等；除了以上两类之外，资产价格本身具有低波特征，比如转债价格基本上没有波动，或者正股基本上没有波动的转债，也有可能受益。
　　第二，小盘成长方面关注自主可控和国防军工等方向。
　　第三，不做强赎或者上市6个月内的相关转债也值得重视，资金涌入有望继续推动其估值提升。
　　第四：正股替代类转债，关注基本面强势，题材丰富，第二增长曲线逐渐兑现的标的，包括道通转债、领益转债、欧通转债、利扬转债、佳禾转债等，这类转债可能具有较大波动风险。
　　 （7）结合策略判断与个券基本面，8月建议关注：
　　低波：绿动转债、恒逸转2、隆22转债、重银转债、兴业转债、通22转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。
　　稳健：伯25转债、广核转债、利柏转债、伟测转债、佳禾转债、领益转债、利扬转债、松原转债、金23转债、蓝天转债
　　高波：道通转债、佳禾转债、利扬转债、科利转债、柳工转2、锋工转债、英搏转债、博实转债、京源转债、华亚转债
　　风险提示
　　（1）国内风险偏好表现仍面临较大不确定性，如果正股发生明显下跌，对转债也有较大拖累；
　　（2）如果流动性收紧，对小盘转债表现也有较大影响，需关注流动性收紧对转债的扰动；