本期地方债发行与净融资发行环比皆下降但仍保持高位，预计下期地方债发行和净融资环比均继续大幅下降。本期(2025.7.28-2025.8.3)地方债合计发行/净融资3371.75亿元/2430.62亿元（上期为3757.55亿元/2923.9亿元），下期（2025.8.4-2025.8.10）预计发行/净融资1654.59亿元/828.48亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.39年，较上期（2025.7.21-2025.7.27）的15.17年有所缩短。
　　本期新增地方债发行继续提速，当前累计发行进度快于2024年同期，与2023年同期相当。截至2025年8月1日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为67.2%和62.5%，考虑下期预计发行为68.2%和63.5%。2024年累计发行进度分别为52.2%/42.7%和56.1%/46.2%，2023年累计发行进度分别为65.8%/62.2%和68.7%/66.7%。
　　 2025年8-9月计划发行的地方债规模合计16171亿元，其中新增专项债为9643亿元。截至2025年8月1日，已有30个地区披露2025年8-9月计划发行的地方债规模合计16171亿元（8-9月分别为9466亿元和6705亿元），其中新增专项债为9643亿元，去年同地区同期发行分别为22269亿元和16274亿元，去年全国同期发行分别为24839亿元和18244亿元。
　　本期发行特殊新增专项债987亿元，置换隐债特殊再融资债发行454亿元。截至2025年8月1日，特殊新增专项债累计发行7551亿元（本期发行987亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18818亿元（本期发行454亿元），发行进度达94.1%，其中浙江等25个地区已全部发完（本期新增江西地区）。
　　本期10Y和30Y地方债减国债利差皆走阔，周度换手率环比下降。截至2025年8月1日，10年和30年地方债减国债利差分别为12.41BP和14.10BP，较2025年7月25日分别走阔5.65BP和1.35BP（2025年7月25日分别为6.76BP和12.75BP）,分别处于2023年以来历史分位数的12.80%和55.70%。本期地方债周度换手率为0.69%，较上期的0.74%环比下降。本期内蒙古、山东、四川等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平。
　　当前地方债挖利差行情或接近尾声。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。