1.周观点及展望
　　市场普遍关注当下转债价格高、估值贵的问题。但从债底、机构行为等角度看转债高价和高估值的状态也有一定的逻辑支撑。线索一：当下转债债底较厚，伴随股市上涨转债的平均价格可能向上突破。此外考虑到强赎风险的存在，这也会导致不强赎的转债估值和价格越来越贵。线索二：历史上债性转债的期权价值普遍偏低，当下期权价值上升，债性转债的估值和高价状态或许能够维持，也就代表债性转债的YTM或许可以继续下降到极低水平。线索三：权益市场继续走强，资金继续入市含权类资产，转债成为固收加基金博取权益市场贝塔的工具。如果二级债基接力一级债基，成为理财和保险等固收加资金流入市场的边际增量形式，那么转债市场的资金流入或将继续增加。线索四：目前转债市场的平均剩余期限逐渐缩短，代表强赎和下修概率均提升，当前期限较短的债性转债本身的高价含有较强的下修预期。
　　 2.转债估值
　　本周转债和正股情绪维持积极、继续大幅上涨，百元估值继续单边拉升，转债跟涨正股的能力较强。全市场转债百元溢价率为33%，单周大幅上行1.14%，最新分位数水平处于2017年以来89.90%百分位。高、低评级转债估值分化明显，低评级转债估值拉升幅度大于高评级。
　　本周转债跟随正股继续大幅上涨，到期收益率创2017年以来新低、报-5.09%。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为41.94%、37.06%、-5.09%，较上周分别变化-1.31%、+3.02%和-0.70%，目前分位数水平处于2017年以来的61.90、62.70和0.00百分位。
　　 3.条款跟踪
　　赎回：本周应急、楚江、联诚转债等发布提前赎回公告。目前已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共22只，尚未退市的转债中，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为50亿元。最新处于赎回进度的转债共有52只，下周有望满足赎回条件的有14只，此外本周共4只转债发布不赎回公告。
　　下修：本周中装转2、金能转债提议下修，晶澳转债公告下修、下修到底。截至最新，共有145只转债处于暂不下修区间，24只转债因净资产约束无法下修，1只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，37只转债正在累计下修日子，共有3只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
　　回售：本周国微、长汽转债发布回售公告。截至到最新，2只转债发布回售公告。共有4转债正在累计回售触发日子，其中3转债处于暂不下修区间，1只转债正在累计下修日子。
　　 4.一级发行
　　本周无转债发行公告。此外根据最新公告，下周伯25转债待上市（2025/7/28）。截止最新，处于同意注册进度的转债共有6只，待发规模69亿元；处于上市委通过进度的转债共有3只，待发规模40亿元。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等