本期地方债发行与净融资发行环比均大幅下降，预计下期地方债发行和净融资环比皆回升。本期（2025.06.30-2025.07.06）地方债合计发行/净融资721.39亿元/216.76亿元（上期为6416.40亿元/5603.93亿元），下期（2025.07.07-2025.07.13）预计发行/净融资2317.90亿元/1077.89亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.63年，较上期（2025.06.23-2025.06.29）的14.95年有所缩短。
　　本期新增地方债发行明显减速，当前累计发行进度快于2024年同期但慢于2023年同期。截至2025年7月4日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为56.5%和49.2%，考虑下期预计发行为58.3%和50.6%。2024年累计发行进度分别为46.6%/38.5%和48.5%/39.4%，2023年累计发行进度分别为60.3%/57.2%和62.2%/57.2%。
　　 2025年7-9月计划发行的地方债规模合计26115亿元，其中新增专项债为14295亿元。截至2025年7月4日，已有29个地区披露2025年7-9月计划发行的地方债规模合计26115亿元（7-9月分别为12956亿元、7642亿元和5517亿元），其中新增专项债为14295亿元，去年同地区同期发行分别为25849亿元和17054亿元，去年全国同期发行分别为31948亿元和21059亿元。
　　本期发行特殊新增专项债224.97亿元，置换隐债特殊再融资债发行0亿元。截至2025年7月4日，特殊新增专项债累计发行4423亿元（本期发行224.97亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行17959亿元（本期发行0亿元），发行进度达89.8%，其中浙江等24个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比上升。截至2025年7月4日，10年和30年地方债减国债利差分别为12.67BP和16.84BP，较2025年6月27日分别收窄2.71BP和3.20BP（2025年6月27日分别为15.04BP和19.24BP），分别处于2023年以来历史分位数的11.20%和66.00%。本期地方债周度换手率为1.03%，较上期的0.99%环比上升。本期云南、新疆、山东等地区10-15Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平。
　　当前地方债仍具备一定配置价值和交易价值。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　结合地方债的估值比价和各机构配置地方债的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债具备一定的配置价值。建议重点关注7年及以上期限地方债的配置价值，尤其是15/30年期更具配置性价比。
　　综合考虑地方债的票息、骑乘收益和成交活跃度，对于公募基金等机构来说，当前地方债仍具交易价值，可以择机把握地方债的投资机会。建议可以重点关注7年期、10年期、15年期（骑乘收益较为可观，同时成交活跃度较好）以及20-30年期（绝对票息高、成交活跃度高）地方债的参与机会，具体择券挖掘估值性价比高且流动性较好的地区。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。