本期地方债发行与净融资发行环比均大幅上升，预计下期地方债发行和净融资环比皆大幅下降。本期（2025.06.23-2025.06.29）地方债合计发行/净融资6416.40亿元/5603.93亿元（上期为2617.53亿元/1242.66亿元），下期（2025.06.30-2025.07.04）预计发行/净融资712.39亿元/216.76亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.95年，较上期（2025.06.16-2025.06.22）的10.86年有所拉长。
　　本期新增地方债发行明显加速，预计下期发行将放缓，当前累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期。截至2025年6月27日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为55.6%和48.0%，考虑下期预计发行为56.5%和49.2%。2024年累计发行进度分别为42.9%/36.6%和46.6%/38.5%，2023年累计发行进度分别为57.3%/54.2%和60.3%/57.2%。
　　2025年7-9月计划发行的地方债规模合计25499亿元，其中新增专项债为13954亿元。截至2025年6月27日，已有29个地区披露2025年7-9月计划发行的地方债规模合计25499亿元（7-9月分别为12970亿元、7135亿元和5395亿元），其中新增专项债为13954元，去年同地区同期发行分别为25849亿元和17054亿元，去年全国同期发行分别为31948亿元和21059亿元。
　　本期发行特殊新增专项债1693亿元，置换隐债特殊再融资债发行597亿元。截至2025年6月27日，特殊新增专项债累计发行4423亿元（本期发行1693亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行17959亿元（本期发行597亿元），发行进度达89.8%，其中浙江等24个地区已全部发完（本期新增山东、四川地区）。
　　本期10Y和30Y地方债减国债利差先下后上、整体小幅走阔，周度换手率环比下降。截至2025年6月27日，10年和30年地方债减国债利差分别为15.38BP和20.04BP，较2025年6月13日分别走扩0.34BP和0.80BP（2025年6月20日分别为15.04BP和19.24BP ），分别处于2023年以来历史分位数的21.8%和76.4%。本期地方债周度换手率为0.99%，较上期的1.00%基本持平。本期内蒙古、贵州、黑龙江等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平。
　　当前地方债仍具备一定配置价值和交易价值。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　结合地方债的估值比价和各机构配置地方债的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债具备一定的配置价值。建议重点关注7年及以上期限地方债的配置价值，尤其是15/30年期更具配置性价比。
　　综合考虑地方债的票息、骑乘收益和成交活跃度，对于公募基金等机构来说，当前地方债仍具交易价值，可以择机把握地方债的投资机会。建议可以重点关注7年期、10年期、15年期（骑乘收益较为可观，同时成交活跃度较好）以及20-30年期（绝对票息高、成交活跃度高）地方债的参与机会，具体择券挖掘估值性价比高且流动性较好的地区。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。