A股整体回调
　　根据Wind数据，7月28日~ 8月1日，上证指数在上攻至3600点附近开始震荡回调，上证指数周跌0.94%。港股跌幅较大，恒生指数周跌3.47%，恒生科技周跌4.94%，港股下跌主要受美元走强导致人民币贬值、香港稳定币条例生效引发抛售以及市场技术性回调等因素影响。美股道琼斯工业指数周跌2.92%，纳斯达克指数周跌2.17%，下跌主要由于美国就业数据大幅下修引发市场对美国未来经济担忧。我们判断，短期内A股大盘指数或继续在3600点附近震荡，板块轮动较快。
　　国债征税或使信用利差缩小
　　根据Wind数据，截至7月18日，中债10年期国债收益率报收1.71%，中债3年期国债收益率报收1.64%。信用利差（AAA企业债-国开债）方面，中长久期（3年期）的信用利差为11.89bp；短久期（3个月）的信用利差为17.78bp，长端信用利差明显收窄。此前信用债利息收入需缴纳增值税而利率债免税，信用利差包含了税收溢价，而此次国债征税后，利率债相对于信用债的免税优势消失，导致税收溢价消失带动信用利差缩小。
　　商品集体上涨
　　根据Wind数据，7月28日~ 8月1日，大宗商品价格普遍下行，南华能化指数周跌4.15%、南华农产品指数周跌1.05%，南华工业品指数周跌3.75%，南华贵金属指数周跌2.54%。
　　人民币汇率保持平稳
　　根据Wind数据，截至8月1日，美元兑人民币即期汇率收于7.211；欧元兑人民币即期汇率收于8.298。
　　投资建议
　　7月28日~ 8月1日，A股、港股，以及美股集体下行，我们认为A股和港股属于指数冲高后的技术性调整，而美股是由就业数据等基本面因素导致。A股和港股也是美元资产走弱后，全球资金再平衡受关注度较高的市场；资金利率维持宽松，利率债在未来收税后或导致信用利差缩小，并且短期内对新老券的博弈将加剧；金价和油价伴随全球地缘冲突的缓和，避险情绪定价逻辑弱化，但由于美元走弱叠加央行持续购金的中长期逻辑，黄金长期看涨；人民币汇率相对美元维持韧性。建议关注关税问题和美联储降息进一步动态。
　　风险提示
　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘冲突超预期。