核心要点：
　　2025.07.28-2025.08.01日，A股指数多数出现震荡下行
　　据Wind数据，2025.07.28-2025.08.01日，我们关注的6个A股指数，除科创综指微涨了0.65%外，其余五个指数均震荡下行：上证指数下跌0.94%、深证成指下跌1.58%，创业板指下跌0.74%、沪深300下跌1.75%、万得全A下跌1.09%。周振幅最大的是创业板指的4.37%。
　　A股主要指数上周多数出现震荡下行，具体原因有：一是上证指数在3600点上方有较大阻力；二是7月份上证指数连续突破3400点、3500点并一度站上3600点，市场获利盘较重；三是5月中美联合声明确定的24%对等关税暂缓90天将在8月份到期，中美之间虽然已就对等关税事宜进行了第三次谈判，但未来发展方向的不确定性依然较大；四是8月份美国对多数国家落地新的关税税率，且总体呈现抬高趋势，将负面影响全球经济发展。不过，我们依然对市场整体走势保持“慢牛”运行态势持乐观态度，预期8月份A股市场将总体呈现宽幅震荡态势。
　　一级行业跌多涨少，二级行业地面兵装Ⅱ、元件累计涨幅居前
　　据Wind数据，31个申万一级行业上周跌多涨少。周涨幅居前的板块是：医药生物、通信，周涨幅分别为2.95%、2.54%。而周涨跌幅居后的板块是：煤炭、有色金属，周涨幅分别为-4.67%和-4.62%。
　　据Wind数据，124个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是元件、化学制药，周涨幅分别为7.77%和5.01%。2025年以来累计涨幅居前的是：地面兵装Ⅱ、元件，累计涨幅分别为69.24%、49.44%。而周跌幅居前的板块是：小金属、焦炭Ⅱ，周跌幅分别为-7.11%和-5.83%。2025年以来累计跌幅居前的板块是：酒店餐饮、煤炭开采分别累计下跌了-11.30%、-10.98%。
　　据Wind数据，259个申万三级行业（扣除16个无数据行业）上周涨幅居前的是印制电路板、自然景区，周涨幅分别为9.65%和6.73%。2025年来累计涨幅居前的是印制电路板、地面兵装Ⅲ，累计涨幅分别为72.53%、69.24%。周跌幅居前的板块是汽车经销商、民爆制品，周跌幅分别为-7.07%、-6.73%。2025年以来超市、辅料累计跌幅居前，跌幅分别为-17.09%、-15.93%。
　　宏观数据方面，7月PMI有所下滑
　　据Wind数据，2025.07.28-2025.08.01日期间公布的宏观数据主要有：PMI和宏观杠杆率等。
　　PMI方面，7月中国制造业PMI为49.30%，低于6月的49.70%，终结了4、5、6月份逐步抬升的势头。其中，新出口订单PMI也从6月的47.70%，下滑至47.10%，显示我国7月出口有下滑压力；而7月的生产PMI虽然依然保持在荣枯线之上（50.50%），但也低于6月的51%
　　宏观杠杆率方面，6月的宏观杠杆率已突破300%，主要还是我国2025年宏观政策保持了较高赤字率，推升了宏观杠杆率。
　　投资建议
　　长维度来看，目前A股市场依然处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，预计2025年下半年A股市场大概率继续以“慢牛”方式运行。
　　短维度来看，2025年下半年可分为二个阶段，目前在中美关税90天缓冲期内的第一个阶段已接近尾声，8月份中美关税90天暂缓期即将结束；第二阶段，虽然中美谈判有望继续延长对等关税暂缓期，但相应的不确定性较大。我国上半年经济运行状况良好，7月政治局会议整体延续了此前的政策，未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划。综合而言，预期8月份A股市场将总体呈现宽幅震荡态势，建议关注：长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）；科技领域的人工智能；以及消费领域有基本面支撑的板块。
　　风险提示
　　国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；
　　国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。