核心要点：
　　2025.07.21-2025.07.25日，A股指数震荡上行
　　据Wind数据，2025.07.21-2025.07.25日，我们关注的6个A股指数，全部呈现震荡上行态势：上证指数上涨1.67%、深证成指上涨2.33%，创业板指上涨2.76%、沪深300上涨1.69%、科创综指上涨3.95%、万得全A上涨2.21%。周振幅最大的是科创综指的4.36%。
　　A股主要指数上周继续保持震荡上行态势，周中一度突破3600点整数关口。近期市场持续上行的动力主要来自雅鲁藏布江下游水电工程开工事件推动基建相关板块上涨，以及科技板块的持续发力，而二季度宏观数据略超预期，上半年GDP累积同比增长5.3%，为市场震荡上行奠定基础。我们认为，大盘目前处于连续震荡上行过程中，但银行、保险等板块短期出现调整，预期大盘在持续上行后，短期调整压力上升，但市场总体将保持“慢牛”运行态势。
　　一级行业涨多跌少，二级行业地面兵装Ⅱ、小金属累计涨幅居前
　　据Wind数据，31个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：建筑材料、煤炭，周涨幅分别为8.20%、7.98%。而周涨跌幅居后的板块是：银行、通信，周涨幅分别为-2.87%和-0.77%。
　　据Wind数据，124个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是小金属、水泥，周涨幅分别为14.30%和13.13%。2025年以来累计涨幅居前的是：地面兵装Ⅱ、小金属，累计涨幅分别为63.83%、49.70%。而周跌幅居前的板块是：农商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ，周跌幅分别为-3.25%和-3.18%。2025年以来累计跌幅居前的板块是：酒店餐饮、调味发酵品Ⅱ分别累计下跌了-9.24%、-7.93%。
　　据Wind数据，259个申万三级行业（扣除16个无数据行业）上周涨幅居前的是水泥制造、焦煤，周涨幅分别为13.54%和12.92%。2025年来累计涨幅居前的是地面兵装Ⅲ、印制电路板，累计涨幅分别为63.83%、57.35%。周跌幅居前的板块是会展服务、农商行Ⅲ，周跌幅分别为-7.73%、-3.25%。2025年以来超市、辅料累计跌幅居前，跌幅分别为-15.72%、-13.39%。
　　宏观数据方面，7月LPR继续维持不变
　　据Wind数据，2025.07.21-2025.07.25日期间公布的宏观数据主要有：公共财政支出、LPR等。
　　公共财政支出方面，6月份公共财政支出当月同比增速0.38%，上半年累计增速3.4%，总体保持在4%左右的幅度。不过，上半年我国财政收支差额累计-25,705.00亿元，高于2024年同期的-20,658.00亿元，显示我国上半年财政收支状况并没有改善。
　　LPR方面，7月LPR保持不变，1年期LPR依然为3.00%，5年期LPR为3.50%。LPR保持不变符合市场预期。通常LPR调整后的2-3个月是观察期，而LPR自5月下调10BP后，7月是第二个观察月，且我国上半年整体经济状况良好，一定程度上反应5月LPR调整正在发挥积极作用。
　　投资建议
　　长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025年A股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025年度内市场关注的主要方向。
　　短维度来看，我们此前判断的7月A股市场震荡上行已基本实现。8月份中美关税90天暂缓期结束，中美关税谈判的不确定性将有所上升，但我国上半年整体经济运行状况良好，即将召开的7月政治局会议在宏观政策方面大幅加码的概率并不大，预期市场进一步上行难度较大。海外方面，预期美联储7月大概率继续维持现有利率，海外资金难以出现大幅流入的状态。综合而言，我们预期8月市场大概率会经历震荡下行调整。建议重点关注：长期资金入市相关的红利板块（银行、保险），消费相关的教育、乘用车等板块。
　　风险提示
　　国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；
　　国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。