国内权益市场继续上涨
　　根据Wind数据，7月21日~ 7月25日，国内权益市场继续上涨，科创50领涨，截至7月25日收盘，上证指数接近3600点。
　　近期全球权益市场反弹或受益于地缘冲突的降温，市场风险偏好抬升。同时国内基本面良好叠加流动性宽松预期，也增强了市场信心。美国非农就业数据表现强劲降低了市场对美联储7月降息的预期。从市场流动性上看，近期板块分化与轮动、高低切等存量博弈特征较为明显，基建股和“反内卷”相关的锂电等近期备受资金关注。
　　债券收益率上行明显
　　根据Wind数据，截至7月24日，中债10年期国债收益率报收1.74%，中债3年期国债收益率报收1.68%，我们认为长端收益率的快速上行或与市场风险偏好抬升有关，股市近期的“赚钱效应”加速了债基产品的赎回。
　　能化商品涨幅居前
　　根据Wind数据，大宗商品价格集体走强，农业品涨幅相对最弱，能化商品涨幅居前。南华能化指数周涨5.04%、南华农产品指数基本持平上周，南华工业品指数周涨5.04%，南华贵金属指数周涨0.54%。我们认为这轮商品价格上涨或由“反内卷”政策预期催化。
　　人民币汇率保持平稳
　　根据Wind数据，截至7月24日，美元兑人民币即期汇率收于7.15；欧元兑人民币即期汇率收于8.41。
　　投资建议
　　7月21日~ 7月25日，全球股市普遍上涨，其中A股和港股表现相对突出，当前国内权益市场交投热情活跃，从市场流动性上看，近期板块分化与轮动、高低切等存量博弈特征较为明显，基建股和“反内卷”相关的锂电等近期备受资金关注；国债收益率上行较为明显，或与风险偏好上升带来的“股债跷跷板”效应有关；大宗商品集体上涨或受“反内卷”政策预期催化，黄金长期看涨逻辑不变；人民币汇率相对美元维持韧性，但短期大幅升值概率较低。建议关注中美关税谈判进展。
　　风险提示
　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘政治冲突超期。