铜：美铜关税落地，铜市情绪偏弱
　　1、宏观。海外方面，特朗普政府宣布自8月1日关税不再延期，导致市场存在一定避险情绪，但从市场反馈来看明紧暗松，不少经济体（含欧盟、日韩、部分东南亚国家等）被动接受加征关税，与中方谈判预计将在8月12日知晓最终结果。另外，市场对美联储降息预期不再敏感，7月不降息和9月降息在预期之内。国内方面，7月1日，中央财经委员会第六次会议再次强调“治理企业低价无序竞争”的问题，市场对本次会议是否释放供给侧改革2.0的信号保持高度关注，“反内卷”政策成为当前市场的热点话题，也成为期货市场部分品种交易的主要逻辑；不过在月底重要会议上反内卷政策聚焦有所弱化。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价止住下跌之势但仍处在低位，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，成为当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，国内7月电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，累计同比增加11.82%；8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%，虽然冶炼整体维系亏损态势，但产量预期降幅不大。进口方面，国内6月精铜净进口同比增加72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；6月废铜进口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增加8.06%，累计同比下降0.5%。库存方面来看，截止8月1日全球铜显性库存较6月末统计增加10.1万吨至57.8万吨，其中LME库存增加51125吨至141750吨；Comex库存增加43973吨至235579吨；国内精炼铜社会库存月度下降0.68万吨至11.93万吨，保税区库存增加1.27万吨至8.11万吨。需求方面，淡季期间，终端订单出现放缓，加工端采购节奏维系刚需。
　　3、观点。7月，美政府关税卷土重来担忧、美铜加征50%进口关税预期以及国内反内卷交易，使得资金再度关注到周期品种，虽然铜不是最为受益的品种，但也导致铜价易涨难跌，不过结局投资者也能感受到，随着美精炼铜不加征关税导致美铜暴跌和国内反内卷交易的弱化，市场情绪偏弱和铜价偏弱的走势。进入8月份，我认为，宏观风险要关注上旬中美谈判的结果，以及美精炼铜不加征关税下市场对美铜后市的看法（是否存在美铜持续偏弱，导致库存重新外迁风险），市场也可能先行消化淡季下基本面积累的矛盾（LME和国内社会库存累库），价格可能维系偏弱走势；随着铜价走弱，金九旺季预期逐渐到来下，可能再次刺激下游采购和补库，也就是市场节奏可能呈现先抑后扬的走势，内外价差也可能在这一阶段最终迎来修正，预计国内价格波动区间在75000~80000元/吨之间。