1.供给：据百川，预计7月国内工业硅产量35.28万吨，同比下滑24%，环比增加6.6%。月度开炉数增加47台至262台，开炉率上涨5.9%至32.9%。西北地区，新疆大厂月内新开10台矿热炉，青海新开2台，甘肃、宁夏各关停1台；西南地区，云南新启27台矿热炉，四川新启10台，重庆新启1台。其他地区，内蒙新开1台，湖南及广西各停1台。
　　2.需求：7月多晶硅产量增加0.94万吨至10.57万吨，同比下滑26%，环比增加9.8%。7月DMC产量增加2.05万吨至20.74万吨，同比增34.2%，环比增长11%。反内卷政策定调下，企业不能低于成本最低位报价，新产能投放停滞但积压库存未出现规模去化。下游硅片库存回落后，企业开始接受涨价并入场采购。有机硅山东大厂突发情况进入停车检修，单体厂整体供应量延续缩减。因前期持续低价，整体预售订单较多，并且近期受上游提振，以及下游买涨不买跌的综合影响下，采购量延续边际好转，单体厂库存减压。
　　3.库存：交易所方面，7月工业硅整体去库0.9万吨至25.3万吨，多晶硅累库1.41万吨至9.21万吨。社库方面，7月工业硅累库5400吨至44.29万吨，其中厂库累库5900吨至27.14万吨；黄埔港持稳在5.5万吨，天津港持稳在6.8万吨，昆明港去库500吨至4.85万吨。多晶硅月度累库0.56万吨至27.54吨。
　　4.观点：8月工业硅将以电价补贴取消后成本为基准，西南复产成为边际驱动项，整体重心或小幅抬升，同时存在低预期后大幅下压可能。多晶硅政策预期见顶、估值出现瓶颈，市场关注转向产业供应压力和需求弱态结构，现货锚定成本定价，期货中枢跟随高品仓单溢价，产能整合动态消息给予盘面阶段升水。在多晶硅产能集中整合和工业硅西南复产节奏中，持续跟踪空SI多PS机会。重点关注政策落地情况，警惕产能收储或电价改革延迟，多头情绪下的退潮踩踏风险。