1、流动性行情主导上涨
　　6月下旬以来，A股持续上涨，流动性宽松是其中最重要的因素。其一，今年上半年“弱美元”交易盛行，非美货币普遍升值，国际资本流入非美元资产，利好各国股市。除A股外，香港、欧洲、日韩以及新兴经济体股市普遍在7月创出新高。从银行结售汇数据的证券投资差额一栏也可以看到，外资5至6月持续净流入。其二，随着国内化债进程的深入，地方政府还款规模增加，企业存贷款数据持续好转，利好国内资本市场。在当前股权风险溢价相对较高的阶段，实体流动性更倾向流入股市。
　　2、基本面数据仍处低位
　　交易层面，近期主要指数均处于去年10月以来的高位附近，成家量增大，表明市场对未来走势存在分歧。核心分歧在于：在上市公司盈利能力（ROE）下行周期中，流动性行情能否推动指数冲破中枢，持续上行。从债务周期视角来看，截止今年一季度，上市公司营收同比增速仍录得负值，这意味着企业资产端收益率尚未超过负债端成本，指数持续上行存在压力。从高频宏观数据也可以印证经济仍在磨底的叙事，6月经济数据呈现分化。供给端“数量增加，价格回落”：规模以上工业增加值同比6.8%，PPI同比3.6%。需求端整体偏弱：固定资产投资累计同比2.8%，社会消费品零售总额同比4.8%。化债背景下社会总体信用收缩、需求不足仍是当前主要矛盾。
　　3、衍生品建仓更加稳健
　　市场分歧尚未完全消退，在指数前期涨幅较大的背景下，阶段性回调符合预期。股票市场流动性宽松的背景和其背后的政策逻辑目前并没有实质性改变，同时考虑到配置性资金对于A股的托底效应，预计指数不会出现系统性回调，短期仍以震荡为主。在此背景下，股票中性策略可以适度增配大盘成长风格，期权端可以选择9月至10月期限做多波动率的双买或多头比例价差策略。股票多头需要等待更多政策细节的确认，可使用股指期货逐步建仓