港口库存显著下降，动力煤价格旺季持续上行。（1）本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）环比+9元/吨（+1.36%），已连续6周维持上行态势；（2）本周秦皇岛港口煤炭库存522万吨，环比-10.77%，港口库存迅速下降至同期正常水平（此前持续在同期最高水平或接近同期最高水平），显示出当前煤炭供需阶段性呈现偏紧局面；（3）在“反内卷”、“查超产”的背景下，煤炭供需格局有望持续优化，港口煤价有望延续上行态势。
　　本周港口煤价延续上涨，海外油、气价格反弹。（1）本周（7.28-8.1）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为658元/吨，环比+9元/吨（+1.36%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为510元/吨，环比+23元/吨（+4.72%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为67美元/吨，环比+0.12%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为34欧元/兆瓦时，环比+4.26%；（5）布伦特原油期货结算价为69.67美元/桶，环比+1.80%。
　　铁水日均产量延续同期高位，三峡出库流量处于同期低位。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为61.5%，环比-0.8pct，同比-5.1pct，当前仍处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为90.24%，环比-0.57pct，同比+1.37pct，日均铁水产量240.65万吨，环比-0.6%，同比+1.7%；（3）本周28个主要城市平均气温为32.11 ℃，处于同期正常水平；（4）本周三峡出库流量为16500立方米/秒，环比+2.59%，同比-47.50%。
　　秦皇岛港、环渤海港煤炭库存处于同期高位水平。（1）截至8月1日，秦皇岛港口煤炭库存522万吨，环比-10.77%，同比+1.36%，处于同期高位水平；（2）截至8月1日，环渤海港口煤炭库存2472.7万吨，环比-8.22%，同比+0.64%，处于同期高位水平；（3）截至8月1日，独立焦化厂炼焦煤库存844.06万吨，环比+0.34%，样本钢厂炼焦煤库存803.79万吨，环比+0.54%，当前均处于同期低位水平；（4）截至8月1日，110家样本洗煤厂精煤库存166.38万吨，环比-5.26%，同比-1.96%。
　　投资建议：我们认为近期“反内卷”、“查超产”等消息对煤价中长期的预期有明显改善，煤炭股估值、盈利均有较大的上升空间，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业，再次建议关注煤炭股尤其是焦煤股的配置价值，推荐潞安环能、山西焦煤，建议关注平煤股份、淮北矿业。
　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。