投资要点:
　　动力煤来看，本周煤炭供需关系延续优化，港口库存保持去化，港口煤价继续上涨，本周港口煤价周环比提升10元/吨，坑口煤价亦实现大幅提升，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+30元/吨、+22元/吨、+14元/吨。具体来看，（1）生产端，截至7月16日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升0.49pct，主要系安全生产月结束后部分受安监或环保影响的煤矿恢复正常产销并满负荷生产影响，但产能回升有限，主要是目前主产区正值汛期，降雨频繁使得部分露天煤矿生产及运输受到影响，叠加个别煤矿倒工作面或设备检修所导致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比增加8.07万吨，呼铁局日均批车数周环比减少2列。生产小幅恢复叠加大秦线发运提升，本周港口日均调入量环比增加2.16万吨。（3）进口煤方面，受国内煤价抬升、部分进口煤性价比恢复影响，近期中国沿海电厂加大对海外低卡煤刚性采购，但高卡煤价格优势依然不明显，继续抑制进口积极性。（4）需求端，近期全国多地气温攀升，电力负荷持续增加，7月16日全国最大电力负荷首次突破15亿千瓦，最大达到15.06亿千瓦，较去年最大负荷增加0.55亿千瓦，电力负荷持续增加之下电厂日耗保持高位，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别5.2/下降0.5万吨。根据中国气象局及多家权威媒体发布的信息，2025年三伏天将于7月20日正式开启，至8月18日结束，三伏天临近电厂日耗仍有提升预期，对煤价上涨构成利好。（5）电厂库存方面，7月15日沿海+内陆25省电厂库存12373.7万吨，较2024年同期仍低489.3万吨。（6）非电需求端，本周化工耗煤环比下降1.03pct，铁水产量本周环比上升2.76万吨，水泥开工率截至7月10日环比下降1.09pct。（7）港口端，港口库存持续去化，本周北方港口库存周环比下降3.40万吨。整体来看，下游电厂日耗因高温天气来袭继续攀升、供需回暖下港口库存保持去化。接下来，三伏天即将开启，火电需求、煤价仍有提升预期，后续关注高温天气、港口去库的持续性以及主产区汛期干扰结束后煤矿生产恢复情况。
　　炼焦煤和焦炭来看，炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿（7/9-7/16）产能利用率环比下降0.18pct，主要系部分煤矿因井下换工作面等因素产量下滑所致，蒙煤甘其毛都口岸那达慕大会期间（7.11-7.15）口岸闭关5天，于16日恢复通关，本周（7.14-7.17）甘其毛都口岸通关2天，日均通关779车。需求端，铁水产量本周环比上升2.76万吨，刚需有一定支撑，近日下游焦企及中间投机需求积极采购补库，煤矿销售火热，产地库存持续去化，焦煤生产企业库存周环比下降25.56万吨。整体来看，本周焦煤供给恢复有限、铁水产量上升、下游补库情绪良好，煤矿库存向下游转移，叠加焦炭再提涨预期较强，供应偏紧格局下短期煤价延续偏强走势。后续继续关注煤矿生产恢复情况、蒙煤通关恢复情况，以及铁水产量表现与下游钢厂利润情况。对于焦炭，供给端，由于当前焦煤供应偏紧，价格上升，影响焦企成本抬高，目前多数企业已处在亏损状态，整体开工有所下滑，本周焦企产能利用率环比降低0.33pct至74.46%。需求端，正如前文所述，铁水产量上升，钢材利润保持可观，钢厂采购积极，刚需支撑与补库需求均较足。故此在开工下降与下游补库之下，本周焦炭出货顺畅，场内库存继续下行。整体来看，焦炭供需短期偏紧，成本延续提升，预计短期价格震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况、焦炭库存去化情况以及上游焦煤价格情况。
　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。