行情回顾（2025.6.27~2025.7.4）：
　　中信煤炭指数3,321.58点，上涨1.61%，跑赢沪深300指数0.07pct，位列中信板块涨跌幅榜第10位。
　　7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。
　　年初至今，动力煤煤价已累计下跌146元/吨；焦煤跌幅更高达290元/吨。由于煤价的持续下行，今年1~5月，煤炭行业实现利润总额同比下滑幅度超50%。对于煤炭行业，“反内卷”是应对产能过剩、价格恶化和可持续发展瓶颈的系统性纠偏行动。我们认为煤炭行业反内卷的核心措施在于供给侧调整：（1）淘汰低效产能：通过兼并重组、产能置换优化布局；（2）控产量：如2016年出台“276工作日制度”等。
　　7月5日，中国天气网报道“今年以来最强高温过程持续影响，多地闷热贯穿全天”。在副热带高压控制下，我国正经历今年以来最强高温过程，7月4日进入本次过程的鼎盛时段。未来三天，黄淮、江淮、江汉、江南等地部分地区将有大范围持续性高温天气，部分地区有37至39℃高温，局地最高气温将超过40℃。在高温影响下，居民制冷用电负荷或将显著提升，从而带动火电需求走高，电厂耗煤提升，采购力度加大，煤价上涨，迎峰度夏的旺季终至。
　　重点领域分析：
　　本周低卡动力煤价格稳中小涨，焦煤偏强运行。截至7月4日，北港动煤报收622元/吨，周环比+2元/吨；CCI柳林低硫主焦1100元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，超高温来袭，全国用电负荷创历史新高，价格涨势延续。供应方面，6月末产地部分煤矿完成生产任务停产停销，叠加部分煤矿搬家倒面，监测点煤矿产能利用率下降，局部区域煤炭供应小幅收紧，7月初因完成任务停产的煤矿已经恢复生产，目前煤矿供应充足稳定。需求方面，本周沿海地区气温快速攀升，多地气温创下历史同期最高记录（据国家能源局报道，7月4日全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，创历史新高，较6月底上升约2亿千瓦，较去年同期增长近1.5亿千瓦），导致电厂日耗急速攀升，电厂采购积极性有所提升，带动报价小幅上行。
　　旺季终至，煤价仍将延续涨势，亦是对迎峰度夏应有的“尊重”。（1）近期港口发运倒挂严重，上游发运积极性差，大秦线、呼铁局日均发运量处于低位，市场结构性缺货情况短期较难缓解；（2）据中国气象局预测，7月4日~10日，黄淮、江汉、江南等地将出现持续性高温天气，部分地区达到或超过历史同期极值，预计华东、华中地区电力负荷还将不断攀升，带动全国电力负荷持续增长。高温范围的扩大、用电负荷的攀升，预示着下周电厂日耗将或进一步提升，电厂为维持存煤可用天数稳定，保障电力供应安全，势必加大电煤采购力度，从而带动煤价进一步上涨。
　　焦煤方面，盘面创下本轮反弹新高，投机需求释放，期现共振。本周下游焦企对性价比较高煤种适当补库，中间环节采购积极性尚可，带动焦煤成交继续改善，煤矿出货顺畅，库存快速去化，部分有10~15天左右的预售订单，多煤种报价上调30~50元/吨左右。此外，竞拍市场成交率较高，且成交价格多数上涨。供应方面，本周长治地区前期因安全因素停产的煤矿恢复生产，另外吕梁地区部分煤矿因井下原因产量下滑，整体影响供应端产量回升，但是部分地区仍有区域内减产缺煤情况。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1226.9万吨，周环比增加14.9万吨。需求方面，焦钢企业厂内原料煤库存多降至低位，对性价比较高的资源采购力度有所加大。此外，焦煤盘面的连续大涨，导致期现贸易商进场拿货，投机需求有明显回升。
　　进入7月后，国内供应虽有所恢复，但仍未回升至前期高位；蒙煤因“那达慕”大会临近，通关量仍偏低；外加铁水产量仍具韧性，目前焦煤供需整体处于平衡略偏紧状态。与此同时，焦煤盘面本周在“反内卷”题材刺激下，更是创下本轮反弹新高，从而促使期现商进场拿货（投机需求得以明显释放），带动现货价格上涨，形成“期现共振”。
　　短期重点关注后续国内供应、那达慕大会后蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措。长期而言，焦煤现货能否反转，未来主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。
　　投资策略：
　　重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。
　　此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。