投资要点:
　　动力煤来看，高温天气加持下，本周（6月27日-7月4日）煤炭供需关系延续优化，港口煤炭库存保持去化，港口煤价继续上涨（本周港口煤价623元/吨，周环比提升3元/吨）。具体来看，生产端，截止7月2日，山西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.83pct，延续收紧。运输端，受产地到港发运倒挂依旧影响，本周市场发运环比下降，本周大秦线日均发运量周环比减少3.72万吨，呼铁局日均批车数周环比减少14列。在生产收缩与发运下降之下，本周港口日均调入量环比减少4.72万吨。进口煤方面，首先看印尼煤，由于印尼煤前期补跌，其价格优势有所恢复，终端对低卡印尼煤招标增加。澳煤方面，印度越南需求较好对澳煤价格起到一定支撑，整体看澳煤货源偏紧，报价上涨且回国成本倒挂，进口约束短期依旧存在。需求端，迎峰度夏之际，电厂继续补库，本周沿海+内陆25省电厂库存12473.3万吨，环比提升198.7万吨，但沿海内陆电厂库存较2024年同期仍低472.5万吨。日耗方面，高温天气来袭，本周沿海电厂日耗周环比上升8.0万吨，根据国家气候中心数据，预计7月份，除华东南部、华中南部、华南、西南大部、西藏南部等地气温接近常年同期外，全国其余地区气温均较常年同期偏高，高温天气的出现将促进日耗与火电需求陡峭提升，利好动力煤消费，利好动力煤价格提升。非电需求端，部分冶金、化工等非电终端的刚需采购接近尾声，本周化工耗煤高位环比下降1.95pct，铁水产量本周环比下降1.55万吨，水泥开工率截至6月26日环比下降1.97pct。港口端，本周港口日均调出环比增加0.68万吨，北方港口库存周环比下降79.70万吨。整体来看，生产目前仍处于低位，下游电厂继续补库，且在高温预期下日耗将进一步加速提升，供需持续回暖，港口库存保持流畅去化、港口煤价延续上涨。后续关注煤矿生产恢复情况以及高温天气、港口去库的持续性。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周供应回升，样本煤矿（6/26-7/3）产能利用率环比提升1.04pct，主要本周长治地区前期因安全因素停产的煤矿恢复生产。进口端，蒙煤市场通关延续低位运行，本周蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为698车（七日平均值），周环比下降40车。需求端，铁水产量本周环比下降1.55万吨但仍处高位，刚需仍有一定支撑，且产地煤价涨价带动情绪回暖，焦企对性价比较高的资源适当提库，焦化厂厂内原料库存有所提升。库存方面，前期供给偏紧叠加下游补库之下，焦煤生产企业库存周环比下降58.62万吨，去化显著。整体来看，在前期焦煤供给偏紧、铁水产量保持韧性且下游焦企适当增加补库之下，炼焦煤供需格局短期有所改善、煤价有所上涨。但后续在煤矿预期恢复生产与钢材淡季之下，预计焦煤价格涨幅有限，后续需关注煤矿生产恢复情况、蒙煤通关情况，以及铁水产量表现。对于焦炭，供给端，由于焦煤价格持续反弹，焦企成本上移，亏损企业逐步增多，生产积极性下滑，叠加部分地区环保影响仍未消除，本周焦企产能利用率环比降低0.22pct至75.02%。需求端，铁水产量维持在相对高位，盘面拉升下钢厂适当补充原料库存，需求保持韧性。供需改善下，焦炭库存本周实现去化，叠加焦煤价格好转，焦炭短期有一定看涨预期，但幅度或同样有限，后续同样关注铁水产量表现、焦炭库存去化情况以及上游焦煤价格情况。
　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。